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　　今日导读
　　
　　在流动性单边下滑局面出现根本改观之后，A股市场自07年10月单边下跌的趋势也有望获得改观。但值得指出的是，流动性从银行体系到实体经济再到资本市场的传导扩散过程往往需要一定的时间，根据M1提前于股指三个月左右见底的历史经验，A股结束单边下跌的时间窗指向了2、3月份之间。从当前市场环境来看，08年四季度的经济数据和年报风险需要在近期获得消化，境外市场仍面临着金融机构大规模去杠杆化抛售资产的压力。综合以上分析，我们的结论是：09年一季度末很可能是真正流动性行情出现的时候，耐心等待近期市场悲观情绪释放后再介入股票资产有望在09年获得不菲的正收益。
　　我们对2009年1月份的预判为箱形震荡筑底，不必悲观。我们对于近期的市场格局没有新的观点。主要波动空间为2000点至1700点，实际上千八左右便有较强的支撑，从技术面观察，上证指数1802点可视为较重要的位置，近期多次经受了考验，此波探至1814点再次获利支撑。从短线操作的角度看，接近箱形的上沿线，适当谨慎一点，不追涨，等待下沿线附近再回补。我们在前几期的报告中提示近期以箱形震荡为基调，目前我们还看不出将要有效打破这种格局的迹象，不过较长时间以来以小盘股为主导行情的状态可能略有改观，适当关注绩优股。
　　对于未来一段时间的走势，我们还是认为机会多于风险。这种机会更多的来自于一些周期性板块，这主要是基于以下三个逻辑：
　　第一逻辑是寻找估值偏低的行业和股票。第二个逻辑是寻找坚冰融解的板块，因此短期内关注煤炭、硅片生产商、氮肥，也包括部分有色板块等。第三个逻辑是政策支撑。目前的产业政策的推出有助于这些周期性行业走出冰冻的状态，产业政策短期内有利于改变人们的预期。操作上，追涨者动作要快，买跌者可稍微耐心持有。
　　
　　【大势与策略】

　　[长城证券研究所]：从流动性底部到市场底部
　　最新公布的12月份货币数据显示，在扩张财政和宽松货币政策的驱动之下，07年以来流动性单边下滑的局面得到了改善。贷款增速从11月份的16.03%继续攀升至18.76%，存款增速19.73%，与11月基本持平，12月份狭义货币(M1)和广义货币(M2)增速开始掉头向上，分别达到了9.06%和17.82%，标志着09年流动性拐点的到来。流动性增量首先释放到了银行体系内部，从一年定期存款基准利率和一年央票到期收益率之差来看（图１），尽管减息预期在很大程度上促成了利率－收益率的差额，但10月初央行减息108基点之后利率－收益率差额陡降之后的急剧回升，也充分反映了银行体系内部开始出现资金充盈的现状。
　　在流动性单边下滑局面出现根本改观之后，A股市场自07年10月单边下跌的趋势也有望获得改观。但值得指出的是，流动性从银行体系到实体经济再到资本市场的传导扩散过程往往需要一定的时间，根据M1提前于股指三个月左右见底的历史经验（图2），A股结束单边下跌的时间窗指向了2、3月份之间。另一个方面，M1-M2增速差的数据也支持股指可能延后于M1见底的推论，12月份M1-M2增速差并没有伴随M1、M2出现拐点，而是创出了-8.76%的新低（图3）,该指标仍处于下滑探底的趋势当中，一定程度上反映了活期储蓄定期化的趋势仍在进行。从当前市场环境来看，08年四季度的经济数据和年报风险需要在近期获得消化，境外市场仍面临着金融机构大规模去杠杆化抛售资产的压力。综合以上分析，我们的结论是：09年一季度末很可能是真正流动性行情出现的时候，耐心等待近期市场悲观情绪释放后再介入股票资产有望在09年获得不菲的正收益。
　　
　　[光大证券研究所]：寻找坚冰消融从价格开始
　　寻找坚冰消融从价格开始。对于未来一段时间的走势，我们还是认为机会多于风险。这种机会更多的来自于一些周期性板块，这主要是基于以下三个逻辑：
　　第一逻辑是寻找估值偏低的行业和股票。对于估值，在前面的策略报告中多次提到，我们认为目前的流动性足以支撑估值在一定的水平内。对于估值的理解还有，尽管我们看P=PE*E是一个恒等式，但是实际上P和E不是线性关系，戴维斯双杀就是例子。我们要寻找投资机会，我们认为上半年的机会较多的是来自于PE的变化，如果刺激经济有效，那么下半年的机会来自于盈利的提升机会更多。
　　第二个逻辑是寻找坚冰融解的板块，如何把握谁最早解冻，我们认为价格解冻体现有价有市的供求关系为第一步。由于整个市场受到自身周期调整、紧缩的政策以及外部金融危机的影响，整个经济出现了冰冻的情形。由于很多的企业来不及调整生产，很多的行业出现了类似冰冻的情形。由于一月份的数据出台比较靠后期，我们认为上半年结构性的机会大于趋势性的机会，那么更多的机会可能不是在确定性增长的行业，就是说，如果投资者今年要超过市场基准，或者获取较高的相对收益，重要的一条是把握好周期性行业是一个重要的因素。对周期性行业，我们认为第一波反弹是来自于价格的复苏，这也是坚冰融解的开始。打个比方，比如一个人出问题了，不想吃饭，卖面包的基本上没人要，这时的白送也不要，这时的价格机制出现了问题，或者说，价格在供求完全失衡的情况下失真了，部分行业出现了有价无市的情况，前期一些周期性行业的股价反应了这种悲观预期。因此第一波反弹，只要产品的价格恢复到正常的轨道，出现了有价有市的状态，表现为价格止跌启稳或波动。基于此逻辑，我们看到部分煤炭品种价格，钢材价格，化肥中的尿素产品出厂价和煤价比，以及器件中的硅片和多晶硅价格等出现了止跌企稳，大宗商品如有色金属的价格开始上下的波动，因此短期内关注煤炭、硅片生产商、氮肥，也包括部分有色板块等。
　　第三个逻辑是政策支撑。目前的产业政策的推出有助于这些周期性行业走出冰冻的状态，产业政策短期内有利于改变人们的预期。
　　操作上，追涨者动作要快，买跌者可稍微耐心持有。
　　
　　
　　[申银万国研究所]：特别行情版：维持着箱体震荡
　　大盘底部稍稍抬高,60日均线附近多空还有争夺。自从上证指数60日均线于2008年12月23日失守后，连续阴跌数日，其杀伤力也相对有限，2009年1月8日和13日都收在此线之下，但空方难以追击，14日多方再度收复此线。60日均线附近还可能有反复，我们认为这是震荡筑底行情，此线附近还有一段时间的徘徊。此线作为中线行情强弱的重要标志之一，虽然它尚未形成新的升势，但毕竟跌势趋缓，基数在下降，蓄势整理的时间越长，对多方越有利。一旦它由温和下调、走平之后上行，可能引发一轮中级反弹行情，此线有逐渐走平的迹象，应给予充分的关注。
　　我们对2009年1月份的预判为箱形震荡筑底，不必悲观。我们对于近期的市场格局没有新的观点。主要波动空间为2000点至1700点，实际上千八左右便有较强的支撑，从技术面观察，上证指数1802点可视为较重要的位置，近期多次经受了考验，此波探至1814点再次获利支撑。从短线操作的角度看，接近箱形的上沿线，适当谨慎一点，不追涨，等待下沿线附近再回补。我们在前几期的报告中提示近期以箱形震荡为基调，目前我们还看不出将要有效打破这种格局的迹象，不过较长时间以来以小盘股为主导行情的状态可能略有改观，适当关注绩优股。
　　接下来的一段时间可能维持着盘整局面，某些中线技术指标将逐渐修复到对多方有利的状态。月K线的组合反应出一条重要信号：逐渐走出了自2007年10月6124点以来的持续下跌状态，大盘步入箱形震荡筑底格局，回调是逐步吸纳的机会。
　　
　　
　　【宏观研究】

　　[东方证券研究所]：宏观研究：向上拐点或已出现（专题策略）
　　[光大证券研究所]：如何看12月货币供应增速和信贷增速回升
　　
　　【热点与机会】

　　[申银万国研究所]：购置税消费税传闻对轿车公司影响点评
　　[天相投资顾问]：银行业：信贷新政及其影响跟踪
　　
　　【行业纵览】

　　[申银万国研究所]：钢铁行业：市场信心逐步开始恢复
　　[东海证券研究所]：煤炭行业：经济下行中的周期性行业

　　[长江证券研究所]：大农业：农业发展现阶段的投资机会
　　
　　【个股点评】

　　[国信证券研究所]：海通证券：业绩略超预期波段操作为宜
　　[中信建投研究所]：ST天桥：重大资产重组
　　[渤海证券研究所]：平高电气：尽享电网投资加大的好处
　　[渤海证券研究所]：建设银行：长期投资价值显现
　　
　　【基金研究】

　　[东方证券研究所]：09基金投资策略：布局基金长期投资机会
　　

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