| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 15:02 |
作者： |
王一峰;方焱 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
海通证券08年营业收入70.06亿元，净利润33.01亿元，基本每股收益0.4元。国信证券认为公司业绩增长超预期，但其可持续性将受实体经济变化和政策因素的双重影响。
事项：
海通证券发布08年业绩快报，公司2008年度营业收入70.06亿元，利润总额36.96亿元，净利润33.01亿元，基本每股收益0.4元。
评论：
08年经营业绩略超预期海通证券受益于08年终证券市场交易量放大、股票市场走稳和债券市场持续上涨影响，年度营业收入为70.06亿元，四季度收入环比下滑7%，但考虑到IPO暂停影响，公司经营仍较为稳健：经纪业务方面，全年证券市场日均股票交易额1086亿元，公司08年市场份额4.41%，较07年增长8%；股票市场指数虽然四季度下降20.6%，但公司表现出现分化，孕育了结构性投资机会；同时为刺激经济，央行采取了极为宽松的货币政策，连续的降息和公开市场操作推高了债券市场指数超常规上涨，公司所投资的大量债券资产重估增值明显。
四季度，考虑到年终费用集中计提因素影响，公司支出增长显著，在其历经薪酬控制后，补偿性支出有所增加，未来，公司成本费用控制仍有一定空间压缩。所得税费用的下降使得业绩略好于预期，公司年度EPS0.4元，高于预测10%。
双重因素左右公司估值第一：高净资产与低ROE压缩了股价波动空间。12月份，在解禁股压力下，公司估值水平曾出现较大幅度回调，考虑到公司所持有的大量准现金资产以及未来的发展空间，我们曾指出6.9元为公司股票估值底部区间，目前，公司股价已出现应有反弹，大部分解禁股东也认可公司的长期发展，抛售压力有限。另一方面，在未投资于大量资本消耗项目的前提下，公司09年同样面临着ROE难以超过8%的压力，抑制了股价的反弹高度。
第二：明确的实体经济下行趋势和政策推动角力左右证券市场走势，进而作用于证券公司业绩驱动因素。从证券公司股价走势和市场运行特征看，公司股价往往同步反应市场变化。目前，公司经纪业务收入占比超过56%，近2个月以来，市场股票交易量水平运行于日均800亿元以上，高于对于09年全年的普遍预期，也高于01～05年弱势市场情况下换手率区间的上沿水平，其可持续性将受实体经济变化和政策因素的双重影响，而此时我们倾向于认为高换手率水平乃政策效应的释放。
综上所述，我们秉承波段性投资策略，寻求相对稳定底部的介入机会。
(具体内容请见附件)
09年A股市场能否多 姿多彩？
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
