| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 10:43 |
作者： |
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前言：
在全球金融海啸的影响下，外部需求的放缓对于中国经济产生了全方位的冲击，投资，出口和消费大幅下滑成为市场的一致预期。中国作为一个巨大的市场，内需的启动对于中国经济长远发展意义重大，而城乡差距巨大，投资者收入预期的下降以及社会保障制度的不健全这些老问题会成为中国内需启动以及消费升级的桎梏吗？本报告从多个视角对于中国居民消费潜力进行了分析，希望能够给予投资者更为理性的解读。研究结论：
中国的消费升级已经获得宏观因素的支持。未来几年，中国居民在消费层次和消费结构方面或将发生质的转变。一方面，居民的收入出现了大幅的上涨成为推动消费升级的最根本力量。另一方面，根据国际经验，在人均GDP超过1000美元之后，相关经济体消费率将发生很大的变化。虽然各个经济体在具体路径上存在较大的差异，但是大趋势是相近的。
中国城市消费拐点或已出现。消费收入比的下滑并非意味着城市居民的消费能力和意愿呈下降趋势，而是其消费结构得到明显提升。支撑我们判断城镇居民消费升级拐点或将出现的主要有两个理由：一方面，一部分城市的人均产值已经接近发达经济体水平，消费升级具备良好基础。另一方面，城镇居民的家庭负债率有显著降低的趋势，这为未来消费升级提供了更为广阔的空间。尤为值得注意的是，随着相当部分的城市居民拥有自己的住房并偿清贷款，1998年住房改革所引起的家庭负债的上升已经呈现拐点。
农村市场的潜力巨大，或将成为中国消费增长和消费升级的突破口。主要有四大因素支持我们的判断。第一，农村居民家庭收入在2004年之后出现了显著的增长。第二，农村居民的边际消费倾向明显大于城镇居民，其收入增速的提高将提升消费占GDP的比重。第三，农产品价格的趋势性上涨为农村居民收入的提高打下了坚实的基础。第四，政府对于农村的政策倾斜力度逐渐加大。农村居民的税费支出占家庭年纯收入的比重出现了大幅地降低。
如果按消费结构变迁将中国居民的消费结构分为四个阶段，则目前城镇居民处于消费型阶段，而农村居民目前处于小康型阶段。如果农村居民的消费升级路线遵循于城镇居民的消费升级的路线，家庭设备及用品、交通和通讯工具、居住和服务项目的消费占比未来将具有较大的提升空间。（具体内容请见附件）
09年A股市场能否多姿多彩？
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