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　　【大势与策略】

　　[国信证券研究所]：A股市场投资策略周报：不悲不亢

　　美股的春天已经到了，A股的春天还会远吗？
　　1、美国经济目前所处的阶段：驱动康德拉季耶夫长波周期的主要因素是创新，每一个基础技术创新阶段都与一个特定的经济发展时期相对应：创新的介绍期-复苏、扩善期-繁荣、成熟期-衰退、衰落期-萧条，正是创新的生命周期引致了长波的轮回。从信息产业目前所处的阶段以及美国经济周期的表现可以看出，美国经济已经进入到了萧条期，类似于1975-1982年的状况。2、美国股市目前所处的阶段：通过房地产周期中不同阶段行业轮动表现以及美国股票市场的一般轮动规律，我们可以得出一个明确的结论：熊市中后期表现最好的是公用事业，熊市末期和牛市初期表现最好的是金融行业和房地产信托基金（REITs）。11月份以前，公用事业指数的表现明显好于SP500指数，而金融和REITs表现明显弱于SP500指数，显示SP500指数处于明显的熊市初期和中期阶段。但11月份以后，公用事业指数出现分化，电力表现已经开始落后，而REITs明显开始超越SP500指数，金融板块大部分也开始明显好于SP500指数，从指数的表现看，美国股市至少已经呈现出熊末牛初的特征，由于金融板块的重要性，未来还需要我们继续关注其表现。结合消费支出数据的分析，我们认为美国股市的春天已经到来，A股的春天也已经不远，未来一段时间都是战略性建仓的良好时机，就A股短期而言，我们的观点是不悲不亢，因为目前处于明显的资金面宽松和业绩面恶化的对立阶段，短期趋势无法确定，需要等待市场给出自己的答案。
　　工厂订单持续下滑失业率升至16年高点
　　美国11月份工厂订单环比下降4.6%，超出市场预期的下降2.2%。需求萎缩是工厂订单下降的主因。耐用品库存环比增加0.4%，达1992年以来的最高水平；而非耐用品库存环比下降1.4%，连续三个月下降，其中石油和煤炭降幅最大，这部分解释了近期油价反弹的原因。12月美国非农就业人口再次暴跌52.4万，为第二次世界大战以来的最差表现，高于市场预期的50万人；失业率升至16年最高水平的7.2%，高于预期的7.1%，为1993年以来最高。值得注意的是，服务业就业持续大幅下降，劳动密集型服务业占就业人口的大部分，通常对裁员有缓冲作用，但近两个月数据却异常恶化。
　　除景气明确向上的行业外，银行板块开始值得重点关注
　　展望09年1季度：09年1季度可能处于上一轮经济周期下降的末期与下一轮经济周期初期的过渡阶段，1、大部分消费类行业收入增速将处于下滑状态而且其相对估值偏高；2、大部分周期类行业仍然处于明确下行阶段。从自上而下的行业选择角度而言，唯有电气设备、部分建筑股和部分受益于3G投资预期拉动的通信设备股增长明确且相对估值合理。基于对短期市场走势的不确定性，因此我们目前建议超配的行业仍然是景气向上的电力设备、部分建筑股、部分受益于3G投资预期拉动的通信设备股以及大部分08年动态PE位于15~20倍且业绩增长明确的中小公司（景气独立于行业）。另外银行板块（尤其是中小银行）值得开始重点关注，我们认为市场如果突破向上，那么银行板块很有可能是贡献力度最大的板块之一。

　　[东海证券研究所]：寻找政策预期下的结构性机会

　　本周主题：基本面恶化与政策预期
　　目前市场对上市公司盈利预期自11月初财政政策兵器再度呈现向下修正趋势，降息预期将逐渐显现，但但从历次调整利率的日期来看，下一轮降息在春节前的可能小，但不能排除经济严重恶化下央行的紧急行动。而就降息对市场的影响而言，目前国内市场对央行降息已有所预期，因此，我们认为小幅的降息政策的出台对市场的直接影响较小，我们更看重降息预期形成下市场估值的逐渐回升。
　　就产业振兴政策的短期效果而言，我们认为，首先，这些政策旨在避免行业出现硬着陆的风险，因此，行业的基本面只是减轻恶化程度，并不构成行业基本面的立即反转。其次，相比地方国企间兼并重组的难度，我们更看好央企重组的推进。最后，我们更看"扩大消费"的政策，这些政策对相关行业面临的压力更具短期实际意思。
　　目前相关行业的市场表现意味着产业振兴规划对于市场更具结构性意思，部分市场表现没能透支预期的行业市场机会更大。
　　本周观点
　　上周是新年后首个交易周，从一周市场表现看，受假日期间欧美市场强劲上涨影响，以及国内消息面上国务院同意发放3G牌照，并通过钢铁、汽车振兴规划的利好，上周市场在周一、周二呈现了较大的反弹，相关行业如有色金属、黑色金属、建筑建材类表现活跃，但随着利好的兑现，周三、周四市场在通信类相关个股获利回吐，以及权重较大的银行股则受外资行大举抛售建行H拖累下，市场出现回落，周五在外资"大小非"抛售的负面因素消化后，周末政策预期成为市场主要因素，使得市场重拾元旦后的上升趋势。上周另一特点是在仅房地产和上海本地股有所表现。
　　下周开始，一系列宏观经济数据将陆续公布，市场能否走好，在很大程度上也取决于实际数据与市场预期的差距。正如我们主题中的看法，实体经济的数据很可能低于目前市场的预期，对降息和经济刺激政策的预期将是市场向上的动力。但市场对预期的提前反应，很可能使得具体政策的出台成为市场主力波段操作时减持的动因，市场面临震荡上行回落压力。但我们看到，目前国内市场估值水平已经与国外市场接近，部分周期性行业如工业、材料等估值水平已经低于国外市场，这坚定我们看好估值回升下市场的表现。
　　操作策略上，市场短期受外围市场及宏观经济数据等诸多不确定性因素影响，恐仍将有一个反复震荡的过程，操作上仍应以波段操作为主，重点关注地产及部分受益产业振兴规划的行业，如黑色金属、石油加工相应的估值水平较低、盈利预期的体现较少，可能后续表现较多。
　　
　　[平安证券研究所]：A股市场"新年行情"仍然值得期待
　　1、2月份A股市场仍存在活跃机会，尤其如果政府4万亿元投资方案以及诸如减税、产业振兴政策能够迅速落实和推进，对资本市场的实质性支撑效应将逐步体现。但对于上市公司业绩的忧虑，一定程度上影响了投资者对A股市场的参与热情。
　　中国证券市场过去15年的表现显示，A股市场存在较为明显的"新年效应"--撇开基本面的因素，单从市场自身的波动规律看，A股市场的"新年行情"仍继续值得期待。
　　过去15年的数据显示，A股市场1月份的整体表现往往要好于前一年的12月份。1993年至2007年，全部A股（以流通股本加权）在12月份平均下跌了3.03％，但1994年至2008年的1月份，全部A股则平均上涨了0.48％。
　　过去15年中，全部A股每年2月份的平均涨幅达到3.25％，显示2月份的表现又要好于1月份，从这一点来看，1月份往往成为了2月份的"布局月份"。
　　而且在15年当中，2月份出现下跌的年份只有1995、1998、1999和2001年，其余11个年份上证指数均出现上涨。上涨、下跌比为11：4。
　　从涨跌的幅度来看，2月份下跌的幅度要远小于上涨的幅度。如1995、1998、1999和2001年这4个2月份出现下跌的年份，其2月份的平均跌幅只有3.31％，其中2001年2月份跌幅最大，但也只下跌了5.80％。其他11个2月份上涨的年份，2月份的平均涨幅则达到了5.72％，其中2002年2月和2007年2月的月度涨幅分别达到了12.30％和10.47％。由此可见，如果仅仅考虑市场自身的波动规律，整体而言，2月份市场的机会要大于风险

　　【宏观研究】

　　[银河证券研究中心]：宏观研究：2009年宏观经济指标最新预测
　　下调2009年CPI、PPI增长预测。受食品价格特别是肉禽及其制品价格大幅回落影响，2009年我国CPI将负增长1.1%左右。受大宗商品价格暴跌和总需求增速快速回落影响，2009年我国PPI将负增长3.5%左右。
　　下调2009年投资、消费、出口增长速度。投资名义增速下调至13%，实际增速上调至17.2%，消费名义增速下调至9.5%，实际增速下调至10.6%，出口增速下调至8.5%。
　　下调基准利率预测，下调人民币汇率预测。存款基准利率下调至1.44%，贷款基准利率下调至5.31%，人民币汇率下调至6.90。
　　下调农民人均纯收入增速度至9.0%。
　　下调GDP增长率至8.1%。
　　随着2008年7月中旬国际大宗商品价格泡沫的破灭，上半年还肆虐全球的通货膨胀，四季度急剧转变为日益迫近的通货紧缩威胁。2009年，在世界经济陷入衰退、国内周期性调整的双重压力下，中国经济将步入典型通货紧缩，物价水平负增长将成为2009年中国经济的显著特征。为此，我们对2009年投资、消费、出口、居民收入、GDP增速等主要宏观经济指标的增速预测值进行调整。
　　
　　
　　【热点与机会】

　　[渤海证券研究所]：投资策略：择机布局刺激消费新热点
　　[中金公司研究部]：有色金属：并购带来未来增长机会
　　[东兴证券]：钢铁行业：钢材涨价并非需求好转
　　

　　【行业观察】

　　[安信证券研究所]：电信服务：3G牌照发放引发的思考　　

    [兴业证券研发中心]：医药生物：医改鸣枪起跑倒计时
　　[天相投资顾问]：煤炭行业：推进建立煤炭储备和保护机制

　　【个股点评】

　　[光大证券研究所]：置信电气：高速成长如期到来评级买入
　　[联合证券研究所]：华鲁恒升：煤炭降价巩固公司成本优势
　　[长城证券研究所]：保利地产：全年完成计划85%  增长20%