| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 10:51 |
作者： |
黄学军 |
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回顾1：2009开门红。在外围股市纷纷开门红的暖风下，医改新方案的预期，汽车等产业政策出台，以及电信3G牌照发放等刺激相关板块带动下，A股迎来了开门红。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为4.6%和5.5%。
回顾2：医药、电信、汽车等表现较好。从行业来看，受到产业规划利好的刺激，电信和汽车板块表现不错，而医药板块受到医改新方案的刺激，本周表现也不错。公用事业表现较差..寻找坚冰消融从价格开始。对于未来一段时间的走势，我们还是认为机会多于风险。这种机会更多的来自于一些周期性板块，这主要是基于以下三个逻辑：
第一逻辑是寻找估值偏低的行业和股票。对于估值，在前面的策略报告中多次提到，我们认为目前的流动性足以支撑估值在一定的水平内。对于估值的理解还有，尽管我们看P=PE*E是一个恒等式，但是实际上P和E不是线性关系，戴维斯双杀就是例子。我们要寻找投资机会，我们认为上半年的机会较多的是来自于PE的变化，如果刺激经济有效，那么下半年的机会来自于盈利的提升机会更多。
第二个逻辑是寻找坚冰融解的板块，如何把握谁最早解冻，我们认为价格解冻体现有价有市的供求关系为第一步。由于整个市场受到自身周期调整、紧缩的政策以及外部金融危机的影响，整个经济出现了冰冻的情形。由于很多的企业来不及调整生产，很多的行业出现了类似冰冻的情形。由于一月份的数据出台比较靠后期，我们认为上半年结构性的机会大于趋势性的机会，那么更多的机会可能不是在确定性增长的行业，就是说，如果投资者今年要超过市场基准，或者获取较高的相对收益，重要的一条是把握好周期性行业是一个重要的因素。对周期性行业，我们认为第一波反弹是来自于价格的复苏，这也是坚冰融解的开始。打个比方，比如一个人出问题了，不想吃饭，卖面包的基本上没人要，这时的白送也不要，这时的价格机制出现了问题，或者说，价格在供求完全失衡的情况下失真了，部分行业出现了有价无市的情况，前期一些周期性行业的股价反应了这种悲观预期。因此第一波反弹，只要产品的价格恢复到正常的轨道，出现了有价有市的状态，表现为价格止跌启稳或波动。基于此逻辑，我们看到部分煤炭品种价格，钢材价格，化肥中的尿素产品出厂价和煤价比，以及器件中的硅片和多晶硅价格等出现了止跌企稳，大宗商品如有色金属的价格开始上下的波动，因此短期内关注煤炭、硅片生产商、氮肥，也包括部分有色板块等。
第三个逻辑是政策支撑。目前的产业政策的推出有助于这些周期性行业走出冰冻的状态，产业政策短期内有利于改变人们的预期。
操作上，追涨者动作要快，买跌者可稍微耐心持有。
（具体内容请见附件）
09年A股市场能否多姿多彩？
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