| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 14:24 |
作者： |
潘向东 |
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2008年12月末，广义货币供应量(M2)同比增长17.82%，狭义货币供应量(M1)同比增长9.06%，市场货币流通量(M0)同比增长12.65%。12月末。12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。
12月份货币供应量数据出现攀升的主要原因是信贷的大幅攀升所造成。以往经济高涨的时候，商业银行为了获取利润的最大化，往往贷款在一季度和2季度初把全年的指标都集中发放，过了9月份银行主要是收回贷款。但08年12月份却出现了例外，出现这一例外主要是国家在11月份实行货币政策转向，商业银行也不再受贷款规模的限制，同时国家鼓励商业银行进行放贷，这必然会导致贷款规模在12月份出现放大。但是，我们应该意识到，这只是一个短暂的反弹，并不代表趋势。
09年1季度的货币供应量同比增速和贷款增速仍然会处于低位，M1要出现趋势攀升还需要到2季度，09年货币供应量的同比增速走势将呈现前低后高，贷款增速也将一样。
出现前低后高的原因：在经济高涨的时候，商业银行放贷会集中在第一和第二季度，信奉早放贷早获得收益，但目前面临的问题是经济出现了快速下降，这个时候放贷就会先考虑风险，在一季度经济和企业利润没有企稳的情况下，除了国家投资项目相关的配套被动贷款会快速投放（这方面贷款投放也要随着2季度政府投资项目的启动才会开始投放），涉及到民间投资的贷款商业银行将会变得较为谨慎，同时由于企业经营环境的恶化，企业获取贷款的动能会大大减弱，这样的结果就是民间投资贷款增速会出现快速下滑；随着政府投资对经济增长的拉动逐步显现，一些行业的企业盈利状况将逐步改善，这时一些行业的投资动能将逐步加强，与此同时，由于国家货币政策的放松，央行将不再对商业银行全年的贷款规模设限，商业银行的信贷会伴随着企业资产负债的改变而出现逐步回升。信贷的逐步回升和居民交易信心的逐步恢复会导致货币供应量的同步回升。
尽管经济出现衰退，物价出现下滑，但09年的货币环境将表现得较为宽松，17%的M2增长目标是可以实现的。全年货币供应量增速和信贷增速的将呈现前低后高，逐步回暖，一季度将是全年的低点（一月份由于春节因素货币供应量会出现一定的反弹，去年春节在二月份），M2将率先M1和M0回升。
(具体内容请见附件)
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