投资策略

　　◎2010年7月大势研判：七月，2300-2500（申银万国）
　　要点：
　　我们预计2010年7月上证指数主要波动区间为2300点至2500点。G20多伦多峰会于6月底召开,这个在金融危机下应运而生的新的国际合作机制将逐步取代G8,成为国际社会协调经济政策、应对金融危机的最主要平台。从会议的结果看,各国在保增长、增加国家间合作方面的共识明确,但在金融市场改革方面仍存较多分歧。
　　央行在G20召开之前宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。我们估计在未来6个月,人民币加权汇率可能将基本保持稳定,单从人民币/美元汇率来看,可能会出现有升有贬的情况,对出口影响不大。我们预计下半年中国经济将减速,但非二次探底,同时加息的预期正在减弱。
　　6月29日,海协会会长陈云林和海基会董事长江丙坤在重庆签署《海峡两岸经济合作框架协议》(ECFA),为两岸经济合作机制化又迈出了重要的一步,将进一步推动两岸经济金融互通的深度和广度。随着两岸关系进入"互惠繁荣"的新时代,全新合作产业链即将形成,台湾经济也将走向"大陆依存时代",而海西板块将获得更多发展机遇,孕育热点投资机会。

　　◎策略月度报告：在稳定类和周期类间均衡配置，寻找确定性（光大证券）
　　要点：
　　市场将震荡下行,运行区间(2250,2680):我们认为未来三个月市场将下探筑底。具体来说,上证指数的运行区间在(2250,2680)之间,对应的PE水平大约在(14,17)之间。市场的下行压力主要来自于政策继续从紧和经济快速下行。对市场构成支撑的因素主要来自于估值较低。在这种市场之中,我们建议投资者保持低仓位,在行业配置上采取均衡配置的策略,在稳定类和周期类间保持平衡的配置,略微偏向稳定类。
　　政策目前难言放松,仍需等待与观察:当前市场上出现了比较多期待政策放松的声音,我们认为这种观点大抵上是把愿望当做预期。这种做法的后果是容易带来失望。从宏观经济来看,目前仍然保持较高的增长,仍然存在调结构的空间,不会轻言放松。CPI上行的压力也并没有完全解除,放松也不是非常合适。从房地产和地方政府融资平台来看,两项政策出台以后还没有取得显著的效果,更是没有到放松的时候。
　　企业利润下调将给周期类板块带来压力:我们的测算表明全年企业利润面临10%左右的下调,主要将来自于工业和金融业等周期类板块。从工业企业来看,我们主要采取了自上而下的方法进行测算,工业增加值从20%左右下调到15%,这将给工业企业利润带来10%左右的影响。从金融企业来看,我们主要采取了自下而上的方法进行测算,考虑到银行资产质量和非银行金融企业受股市的影响,预计今年业绩增长在10%以内。稳定类板块的盈利将保持相对稳定,因此我们仍然企业利润下调仍然会给周期类板块带来压力。
　　估值接近底部区域,但难以轻言反弹:根据我们调整后的盈利预测,目前沪深300对应的估值水平为15倍,上证指数更低一些。我们也认同目前的估值已经接近底部区域,但我们不认为目前就会出现比较像样的反弹。有如下几点理由。第一,估值低部区域是一个区间,尤其是在目前全流通的环境下,底部区间的重心也会有所下移。目前的估值水平可能在底部区间的上限,仍可有10-15%的下跌空间。第二,市场可能在底部区间反复震荡,持续较长时间。在没有明确的催化剂的情况,市场难以轻言反弹。第三,估值是可动态调节的。
　　一旦经济下行超出预期,盈利预测再次下调,估值水平会上升。
　　中小股票的结构性牛市结束:我们在5月月报中指出,中小盘股开始了一场中期调整。现在市场也证实了我们的看法,我们进一步指出,中小股票的结构性牛市已经结束,可能在未来三个月都难有机会。这并不是否定中小盘的个股自下而上的机会。
　　大类板块均衡配置,略偏向消费品:我们认为目前的大类板块配置难度很大。一边是稳定类,其业绩增长确定,但估值相对周期类偏高,并且涨幅较大。另一边是周期类,虽然估值比较低,并且经过了较大的下跌,但其业绩存在非常大的不确定性。我们权衡后的观点和建议是,稳定类和周期类未来表现的差异不会很大,建议投资者均衡配置,可以略为偏向消费品。
　　对于稳定类和消费品,我们认为会出现分化。对于消费品,我们认为仍然会有较好的相对收益。而对于科技类和医药,我们认为其业绩也存在较大的不确定性,面临中期的调整,并且难有相对收益。
　　行业配置和十大金股,首推商业贸易、食品饮料和信息服务:从行业配置上来看,我们最为看好的三个行业是商业贸易、食品饮料、信息服务,其次看好的三个行业是银行、纺织服装和机械设备。
　　自上而下最为看好的股票是苏宁电器、鄂武商、张裕A、古井贡酒、广电运通、博瑞传播、浦发银行、七匹狼和中国北车,自下而上最看好的股票是中国国旅。
　　重要主题:我们认为7月份应该关注的主题包括二线消费、节能减排、三网融合。