投资策略
◎财政部取消部分商品出口退税点评（安信证券)
要点：
财政部发出通知,要求自2010年7月15日起取消对部分商品的出口退税政策。这些商品共406种,分属于钢铁、有色、化工、玻璃以及塑料和橡胶制品行业。
大体从2005年开始,我国就开始逐步削减低附加值产品的出口退税,并有意识地向高附加值产品进行引导,但这一进程因2008年的经济危机有所反复。当前退税率的调整表明中国经济政策正在逐步走向正常化,也暗示中国政府对国内经济复苏有一定的信心,当然也不排除受到一些国际政治压力的驱动。
取消出口退税对相关行业和企业的利润空间在短期内会造成挤压。
考虑到国际贸易当中商品价格调整相对困难,企业可能会把部分产品出口转内销。这会导致出口量有所减少,而国内物价水平可能将受到一些冲击。从出口退税涉及产品及其出口比重看,受影响较大的分别是钢铁、农药、橡胶和玻璃。
经验上看,历来出口退税率的调整都不影响市场的原有趋势。考虑到当前经济减速和企业盈利下降是制约市场的主要因素之一,我们预期至少在三季度市场仍将承受压力,并继续维持谨慎的观点。
公司最新研究
◎爱仕达（002403）：给与"审慎推荐"评级（中金公司）
要点：
爱仕达是国内炊具行业市场份额排名第二的企业,仅次于苏泊尔。公司未来几年有望获得高速发展:1、牵手海尔日日顺,快速抢占三四级品牌炊具市场,有机会冲刺炊具行业第一。公司在炊具行业品牌力量强,牵手海尔日日顺,2010年底完成铺货6000个县级销售网点,抢占三四级市场炊具品牌化消费的市场。
2、向小家电行业延伸,重走苏泊尔多元化之路。虽然2009年小家电占公司营业收入比重仅为6%,产品线仅覆盖四类产品,但公司已有一定技术和产品储备,未来两年小家电有望实现翻两番的高速发展。
3、2010年还受益于出口复苏。公司出口比例达50%,2009年出口下滑17%,增发扩产解决产能瓶颈。
4、盈利能力尚有提升空间。虽然净利润率从2006年3.5%稳步提升至2009年5.3%,但与苏泊尔和九阳10%甚至以上的净利润率水平相比还有提升空间,规模效应和产品结构的提升是关键。
财务预测:公司未来几年规模有望快速提升。原材料成本上涨压低毛利率,但规模效应有望降低期间费用率,从而实现盈利能力的持续提升。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.49、0.70和0.89元,CAGR35%。
结论：
估值与建议:目前公司股价对应2010和2011年市盈率分别为34.3x和24.0x,考虑到公司的高速成长,估值处于合理水平,我们给与"审慎推荐"评级。
◎罗莱家纺（002293）：维持"买入"评级（申银万国）
要点：
事件：江苏省南通经济技术开发区国税局近期在对罗莱家纺进行09年度企业所得税汇算清缴时发现，因公司上市导致外资股比例由上市前25%下降至18.75%，要求罗莱家纺按照国家税务总局的有关文件规定，从09年度起公司企业所得税适用税率不再享受优惠过渡期税率，统一按企业所得税率25%申报缴纳。
税率变动导致09和10年一季报补充缴纳企业所得税,对净利润影响不大,调整后09年EPS降低5%,10年一季度EPS降低3%。原来09-10年公司能享受优惠所得税率为20%和22%,现在需要按照25%的统一所得税率来申报,对09年和10年一季度业绩进行追溯调整。经测算,因税率变动导致公司09年和10年一季度企业所得税费用增加缴纳750万元和123万元,分别降低EPS约5%和3%。我们预计调整后09-12年EPS分别为1.03/1/38/1.84/2.34元(原为1.08/1.42/1.87/2.34),对09和10年净利润影响不大,降幅在5%以内。由于09年EPS的基数也下降了,10年对09年的增速由原来的31.5%升至34%。
结论：
长期仍看好家纺行业未来发展空间和罗莱家纺的快速成长性。虽然所得税率的调整使得2010年EPS小幅降低3%,但并不影响我们对公司基本面的判断。家纺行业进入品牌发展的"黄金十年",罗莱家纺作为行业龙头企业,依托其品牌、营销、渠道优势,能获快于行业平均增速的增长。我们预计公司09-12年能取得22.5%的收入复合增长率,31.5%的净利润复合增长率。从估值看,10-12年调整后EPS为1.38/1.84/2.34元,对应10-12年PE为39/29/23倍,短期估值较高,但考虑到其行业空间和快速成长性,长期仍看好公司。
◎罗莱家纺（002293）：给予"买入"评级（广发证券）
要点：
事件:公司所得税率从09年起调高为25%。公司于2009年9月上市后,公司的外资股比例由上市前25%下降至18.7484%,外资比例不符合外商投资企业,因此从2009年开始,公司企业所得税适用税率不再享受优惠过渡期税率,统一按企业所得税率25%申报缴纳。
公司2009年年报和2010年1季报企业所得税是分别按20%和22%(优惠过渡期税率)计提缴纳,因此,需对2009年报和2010年1季报进行更正。
点评:公司所得税率追溯调整后,公司2009年度EPS从1.08元调整为1.03元,2010年1季度EPS从0.36元调整为0.35元,对公司业绩影响不大。
我们原先盈利预测假设公司2010-2012年所得税率为23%、24%和25%,现也相应全部调整为25%,调整后2010-2011年EPS分别为1.44和1.95,比原来分别下降了0.04和0.02元。
结论：
虽然本次所得税率调整对公司短期收益稍有影响,但目前公司经营情况稳定,我们仍然看好公司未来盈利增长前景,继续认为公司今年合理价值在60元左右。给予"买入"评级。
