四层吸收模型：2011年货币对物价影响小于2010年 |
| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 14:49 |
作者： |
滕泰;郝大明;张琢 |
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报告摘要：报告摘要：报告摘要：报告摘要：
货币的四层吸收模型新增货币经过四层吸收才会最终体现在实体经济的物价变化上。第一层吸收是房地产、收藏品、艺术品等资产市场对货币的吸收，第二层吸收是股票市场、期货市场、金融衍生产品等资本市场对货币的吸收，第三层吸收是以存贷差形式滞留在银行体系的货币，第四层吸收是央票对货币的吸收。经过四层吸收后，过去十年流向实体经济的货币减少57%。
第一层吸收：过去十年过去十年过去十年资产市场吸纳的货币高于8.9万亿元万亿元以房地产开发投资金来源（流入）减以房地产开发投资金来源（流入）减以房地产开发投资金来源（流入）减以房地产开发投资金来源（流入）减出）后的余额来估算流向房地产市场货币量。1999-2010年累计流向房地产的货币资金为8.98.9万亿元，其中2010年为2.42.4万亿元。
第二层吸收：过去十年资本过去十年资本过去十年资本过去十年资本市场吸纳的货币高于9.6万亿元万亿元以流向股市的货币量来保守预测以流向股市的货币量来保守预测流向资本市场的货币量。流向资本市场的货币量。流向资本市场的货币量。流向资本市场的货币量。流向资本市场的货币量。流向资本市场的货币量。2000年到2010年累计流向股市的货币量为9.69.6万亿元，其中2010年新增1.851.85万亿元。
第三层吸收：过去十年过去十年过去十年银行存贷差吸纳货币23.9万亿元万亿元我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内我国每年新增货币都有相当一部分以存贷差的形式在银行体系内循环，1999年只有1.51.5万亿元，到2010年增加到23.923.9万亿元。
第四层吸收：过去十年过去十年过去十年央行票据吸纳货币4万亿央行票据主要用于冻结应外汇占款而被迫释放的流动性，主要用于冻结应外汇占款而被迫释放的流动性，主要用于冻结应外汇占款而被迫释放的流动性，截止2010年底央票存量4.094.09万亿元，其中2010净回收1417亿元。
2011年货币对物价影响小于年货币对物价影响小于年货币对物价影响小于年货币对物价影响小于年货币对物价影响小于年货币对物价影响小于2010年长期内单位GDP货币量与物价变化高度吻合，以货币量与物价变化高度吻合，以2000年价格为基期，以单位GDP货币量计算的2010年定基物价累计上涨26.426.426.4％，实际CPICPICPI定基物价水平为26％，两者高度吻合。但是短期内单位GDP货币量与物价变化节奏有差异，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币，主要是由于产能变动带来的货币时滞影响。考虑两年的时滞期，2010年度货币对物价的压力最大，2011年这一压力会明显减小。
（具体内容请见附件）
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