| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:13 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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事件：
2010年8月5日，中国人民银行公布《2010年第二季度中国货币政策执行报告》。
评论：
1、从报告透露的货币政策思路来看，既要满足经济发展的合理资金需求，又要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境，切实管理好通胀预期。央行报告在思考我国货币政策的同时，进一步传递了宏观调控陷入两难局面和通胀预期管理任务艰巨的信号。
2、央行报告认为推动未来通胀走高的根本还是在于前期宽松的货币投放。这是潜在的通胀压力来源，但是根据我们的测算，从货币流通速度的角度来看，应对危机期间的巨额货币供给在很大程度上被货币流通速度下降所抵消，因此这一潜在压力相对较小。
3、从报告中可见央行并不认为近期市场所关注的粮食价格走高会演变成严重通胀，央行报告更多的是从成本推动的角度对通胀预期进行分析。央行报告认为国内劳动力价格趋升、资源环保成本加大和资源性产品价格改革继续推进是当前可能影响通胀预期的主要因素。
4、总体来看，央行二季度货币政策执行报告对于价格形势和通胀的分析与我们的观点基本一致。我们维持对于下半年通胀的走势判断：只要通胀预期能够得到有效管理，目前的自然灾害和粮食等农产品价格连续较快上涨的情况不会导致严重通胀的出现。
5、根据以上分析，我们认为虽然政策陷入两难，但是货币政策不会重新转回超宽松，全年7.5万亿的信贷投放规模不会突破。政策走向更多的是局部微调，近期信贷投放节奏应该会有所加快。
（具体内容请见附件）
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