| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:09 |
作者： |
林松立 |
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1. 1月份银行间资金面分析12月份信贷投放4700多亿元，存款增加9449亿元，明显快于往年同期；其次，未来三周公开市场到期资金分别为1110亿元、2290亿元和1100亿元，累计将近4500亿元。而这部分到期资金，央行由于不愿意提高央票发行利率，导致无法通过公开市场回收，基本上将全部投放市场；第三，10月份外汇占款为5000多亿元，11月份降低至3000多亿元，12月份我们预计在2000-3000之间，1月份预计外汇占款也差不多——2500亿元左右。 以上三点分析，我们可以得出几个结论：
第一，整个银行间市场的资金从稍长时间来看，三季度宽松的状态正在消退，从3月期的央票收益率上可以得到体现，整个资金状况是逐步趋紧的，这个趋势也许还有小波折，但11年的大趋势不会改变；第二，银行间资金在一段时间净投放后，需要当心央行通过提高准备金率的手段回收。最近三次上调RRR，实际上就是当银行间体系资金净投放到一定程度时，央行就利用上调RRR来回收，因为央票发行可以视为已经停止。
第三，短期来看，货币市场资金的紧张局面已经缓解，而还将有望继续缓解，从货币市场资金利率来看，还有望小幅盘跌。
第四，由于经过一个月多的资金净投放，央行很可能在春节后即上调准备金率回收资金。
固定利率国债到期收益率分化：短端快速回落，长端平稳从本周来看，长端波动大于短端，但结合年前和年后来看，短端收益率波动明显大于长端，反映了本次波动只是波动，还无法形成趋势；其次，本周收益率的下跌，可以解释为资金紧张面的缓解，未来短期内，还将因资金面的缓解，造成价格的继续小幅上涨，但必须注意的是，整个资金状况是一个趋紧的态势。
2.商品价格本周商品价格，有三个方面值得关注食品价格节前开始恢复上涨的态势；CRB指数创新高，但从历史来看，CRB指数上涨空间不大；拉闸限电暂告一段落，高耗能产品价格开始因产量快速提升而开始回落。
2011年一季度，拉闸限电将会暂时告一段落，高耗能产品的产量将开始快速上升，而且很可能为了对付二季度地方政府重新开始的拉闸限电，还会加快生产速度，因此，高耗能产品价格将有望高位持续回落。
CRB指数创出新高，但未来涨幅空间不会太大.
（具体内容请见附件）
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