| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:34 |
作者： |
周欣瑜 |
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事件：19日晚间，央行决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。
摘要：
本次央行决定加息，确实有点情理之中，意料之外。一方面，通胀水平日益推高，央行对物价的容忍边际已经比较狭窄了。而一方面，管理层也表示要充分考虑经济发展的状况。同时上周上调6家银行临时准备金也释放了烟雾弹效果，使本次加息令市场相当意外，连敏感度高的货币市场昨天也没有任何异常表现。
本次加息的目的还是要控制通胀以及国内流动性过剩的状况。预计明天即将公布的的CPI指数将继续创出新高，而三季度GDP、生产、消费等各方面数据也会好于市场预期。另外，已经公布的占款和储备数据显示，热钱流入国内的状况相当显著。热钱短期对国内物价水平的压力要更大于信贷，因为信贷更多是中长期沉淀于基础建设，而热钱倾向于短期的资本利得和价差。因此，在汇率升值的阶段上调利率，两大工具同时使用将释放一种加大紧缩力度的预期。
从加息的效果来看，由于本次通胀有很多刚性因素造成，尤其是食品价格和大宗原材料价格的上涨。而且本次加息的幅度也不大。因此，抑制通胀效果可能不明显。而对于热钱的流入，我们认为影响不大。首先加息将缓解汇率升值的步伐。其次在目前全球经济复苏的过程中，热钱更看重的资产价格的上涨而非利差水平。况且尽管说中美利差已达到历史高点，但是这在新兴市场中并非最高，而人民币毕竟还不属于自由兑换货币，相对机会成本较高。因此有限利差扩大不是其重要的考虑因素。
本次作为央行危机以来首次加息，是否意味着进入加息周期还不能确定。目前全球经济还处于危机复苏阶段。通货膨胀压力主要来自货币因素还非需求因素。况且在美国、日本等再度实施刺激经济政策的同时，如果我们过快进入加息通道，将对国内的经济产生较为明显的影响。
加息对资本市场的影响偏利多，显示出流动性超出预期，而同时紧缩效果可能有限。利好银行、保险行业，对地产将形成小幅利空。
（具体内容请见附件）
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