| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:02 |
作者： |
李明亮 |
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今日公布了12月14日的FOMC会议纪要，最重要的是美联储成员对第二轮量化宽松的讨论。下面是我们从会议纪要中发掘的几个信息及评论：
1. 美联储成员对经济增长的预期是谨慎乐观，这会确保第二轮量化宽松继续。2010年4季度以来的经济数据整体表现是超预期的，但美联储成员对数据超预期的看法相对谨慎，这也是吸取了他们对2010年1季度数据过于乐观的教训。
并且在纪要中显示，一些FOMC成员指出改变第二轮量化宽松需要很高的门槛。我们认为，美国经济在2011年上半年增速在2.5左右，难以大幅超预期，这也让计划变更变得很难。美联储成员谨慎乐观的态度和经济数据难以大幅超预期保证了第二轮量化宽松继续进行。
2. 美联储成员认为如果没有第二轮量化宽松，国债收益率会上升得更快。我们同意此看法，然而，第二轮量化宽松的实际效果确实有限。我们认为其在降低失业率目标方面难有成效。奥巴马在12月中旬签署了一系列的减税法案，虽然对支撑收入进而推动消费存在正面效果，但其负面影响是，减税会扩大美国联邦财政赤字并让市场预期财政部会增加国债发行量，造成国债收益率在近期出现了明显的上扬，在一定程度上会抑制投资和消费，抵消减税法案的正面效果，也使美联储降低中长期国债收益率的目标变得难以实现，降低失业率难度很大，低于美联储成员预期。然而，第二轮量化宽松在提升物价水平方面会有明显效果，目前通胀预期已经向历史正常水平回归，在2011年，核心CPI和核心PCE物价指数也会出现缓慢的回升，这和大多数联储成员的看法是一致的。
3. 从本次会议纪要看，第三轮量化宽松推出的概率很小。在未来的货币政策决策中，实际的经济数据会影响到量化宽松的执行甚至第三轮量化宽松的出台。从当前高企的失业率和低于联储目标的通胀率来看，美联储会切实执行第二轮量化宽松货币政策。然而，对于第三轮量化宽松，我们认为推出的概率较小，原因有两方面：一方面，通胀预期和通胀率会逐步回升至美联储满意的目标水平，使推出第三轮量化宽松仅剩下高企的失业率这个理由；另一方面，美联储没有完成大幅降低国债收益率的目标，美联储成员内部分歧加大将加大推出第三轮量化宽松的难度。
以下为会议纪要精华：
FOMC与会者对当前经济形势和未来经济走势的看法（与会者是美联储主席、副主席、理事和12家地区联储主席）
在他们对经济形势的讨论中，与会者认为前次会议至今收到的信息显示近期形势有所改善，他们预期之前缓慢的经济增长将会在未来有所提升。生产指标和家庭支出指标表现强劲，劳动力市场整体上更好了点。新的财政计划被普遍预期会支持明年的复苏步伐。然而，一些因素可能会继续限制增长，包括萎靡的房地产市场，雇主继续不愿意增加雇佣，以及一些家庭和企业继续去杠杆化的努力。另外，复苏仍然存在一些下行风险，例如房地产部门更长时间处于萎靡不振和更低价格的状态，以及如果欧洲银行和主权债务问题恶化带来潜在的金融和经济外溢效应。基于最近的消费者物价指数，与会者注意到潜在通胀继续走低，但有些人仍为通缩风险有所缓解。
（具体内容请见附件）
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