国际方面：利空因素逐步淡化

根据美国农业部（USDA）4月份的供需报告，09/10年度美国大豆种植面积为77.5百万英亩，产量为33.59亿蒲式耳，与上月报告数据相同；报告维持美豆压榨量预估为17.3亿蒲式耳，出口略有上调至14.45亿蒲式耳，微幅增加0.25亿蒲式耳；维持期末库存预估为1.9亿蒲式耳。预估09/10年度美豆油产量为192.7亿磅，国内消费为162亿磅，出口32.5亿磅，期末库存26.37亿磅，与上月预估数据一致。整体来说，本次报告美国数据变动不大，市场影响相对有限，09/10年度美豆的供需仍然适度偏紧。下图是近十年美豆供需的示意图：

数据来源：美国农业部

由于南美大豆已经开始上市，丰产已成定局，USDA预估阿根廷大豆年度产量为5400万吨，较上月预估数增加100万吨；预估巴西大豆年度产量为6750万吨，较上月增加50万吨。市场关注的焦点也开始渐渐由09/10年度向下一年度转移。前期一直围绕在大豆品种上的南美丰产压力开始逐步释放。

    国内方面：政策保护由松趋紧

由于国内市场受到进口廉价大豆及油脂的冲击，国家陆续出台了多项政策，用以保护国内油脂产业。从政策出台的时间和内容来看，国家采取的是由次到重，层层深入的策略。由于国内大豆的进口依存度在70%以上，牵涉范围大，动一而发全身，因此国家选择影响范围较小的菜籽油入手。

11月9日，国家质量监督检验检疫总局发布《关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》。要求自2009年11月15日起，贸易商应先向国家质检总局申请办理“进境动植物检疫许可证”。并对从加拿大、澳大利亚进口的本季收获油菜籽实施过渡性检疫措施。自2009年11月9日，国家质量监督检验检疫总局发布《关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》以来，从加拿大进口的油菜籽数量出现明显减少。

近期又发布通知，自4月1日起，来自阿根廷豆油进口许可证的发放工作已经由原来各地省级商务机关统一收归商务部，同时中国将严格按照国家标准对进口自阿根廷的豆油进行检验检疫，溶制剂残留比例不得超过100mg/kg。豆油成为了下一个调控对象。虽然措施并不严厉，但循序渐进的政策对后期的油脂市场产生了重要的预期效应。

具体品种分析

u       菜籽油：政府管制，期价上下两难

2010年4月19日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。会议决定继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由1.85元/斤提高到1.95元/斤。

在此之前，自2008年10月，国家已经连续四次对油菜籽进行收储。2008年菜籽挂牌收购价格高达2.2元/斤，先后三次收储菜籽量达到150万吨，折合菜籽油为51.25万吨。2009年6月1日国家第四次下发继续在主产区对油菜籽实行临时收储的通知，同时确定今年油菜籽托市收购价格为每市斤1.85元。冬播油菜产区托市收购期限为2009年6月1日~9月底；春播油菜产区为2009年9月1日~12月底。并且中央财政给予委托企业每市斤0.10元的一次性费用补贴，如果油菜籽市场价格回升到每市斤2.00元以上，停止补贴。

整体来说，由于菜籽油的消费区域较为稳定，占我国整体油脂市场的比重较小，连续的收储政策强制干预了菜籽油市场的供需及价格。因此，在相当长时间内，油菜籽期货市场上的价格也难以出现大涨或大跌的单边趋势行情，整体将以区间震荡为主。

u       豆油：进口低位，供需矛盾缓和

海关总署最新数据显示，3月份中国豆油进口量为48916吨，年比同期减少79%。1至3月份豆油进口总量143842吨，年比同期减少50.77%。这是自2002年以来同期最低水平。而由于中国限制阿根廷豆油进口政策的影响，4月份豆油进口预报量也下降。进口量减少将有助于国内库存的消化进而缓解供应过剩的压力。下图为中国月度油脂进口量示意图：

数据来源：WIND资讯

u       棕榈油：消费旺季，夏季需求渐增

4月21日，中国海关总署公布3月进口数据显示，3月份进口棕榈油及其分离品55.40万吨，较2月份进口的39.43万吨环比增加40.51%，进口总额为424,123,446美元。其中，从马来西亚进口了40.06万吨，进口总额为307,956,301美元。伴随着消费旺季的来临，棕榈油需求有望稳步提升。

另外，4月22日，印度食用油行业已经要求联邦政府对毛棕榈油征收10%的进口关税，同时将精炼植物油的进口关税上调到17.5%，受加工下滑的影响，政府可能维持其它毛食用油进口零关税政策不变，比如豆油和菜籽油。印度关税的调整，短期内对国际棕榈油的价格有一定的负面影响。但关税的调整却从另一个侧面向我们释放出了一个积极信号，那就是印度国内棕榈油的消费潜力正逐步被挖掘出来，世界棕榈油的消费格局正悄然发生改变。数据表明，2009年印度已经取代中国成为世界最大的棕榈油进口国，未来消费增长的势头不容忽视。

二、        技术面分析

基于以上基本面分析，短期内以棕榈油作为主多品种，下图为主力合约P1101周线走势图。

图中最高点为11390，是08年3月14日创下的，目前位于图中红线标示的震荡区间突破初期。从上面周线图可以看出，棕榈油经过前期历时5个月的震荡，出现突破走势。而技术分析的上涨第一目标价位在7800元一线。

虽然近期国内股市等周边环境较差，许多投资者担心市场熊市的到来，但值得我们注意的是，当前市场焦点的转移也正在悄然上演，农产品强势、工业品弱势的格局，在中短期内将得以保持。建议投资者可适时建仓，多单持有至目标价附近。