全景网5月4日讯 周末中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。本次上调后，大型金融机构存款准备金率将提高至17%。一次性冻结资金在3000亿左右。与上次存款准备金率的上调相比，这次普遍在机构的预料之外，因为春节以后，央行通过公开市场回收流动性的力度明显加强，而且，近段时间三年期央票也重启，且发行力度较大，这弱化了市场对再次上调存款准备金率的预期。因此，这突如其来的再次上调存款准备金率或将对市场造成一定的冲击。虽然存款准备金率的上调使得上半年加息的可能性减弱，但国金证券和国信证券仍然认为上半年存在加息的可能，因为加息和上调存款准备金率并不是完全的互补关系。

    国金证券：不排除在2季度加息可能

    我们认为上调准备金率并非央行货币政策转向全面紧缩的开始，更多是应对国内经济、金融环境的适应性调整，主要原因有以下几点：五月到期央票和正回购资金量数量很大，达到6130亿元，资金回笼压力较高；银行资金依然充裕，国有大行整体存贷比远低于70%，其信贷投放冲动依然存在；外汇占款规模不断增加，从一季度看，新增外汇占款达到7478亿，因此目前的准备金调整可部分锁定国内过剩流动性；从效果来看，准备金的调整，将减少货币乘数，推动M2加速下行，降低国内过剩货币规模，有利于抑制资产价格泡沫。
　　考虑债券收益率走低，说明银行资金依然很多，我们认为本次调整准备金并不会对实体经济中长期贷款需求形成抑制，市场流动性依然较为充裕。我们认为调整准备金这一数量型货币政策措施，并非对加息的替代，后者将更多考虑国内通涨的变化情况相机抉择，不排除在2季度进行调整的可能。
　　此外考虑6、7月央行公开市场业务到期的资金投放量依然很大，未来资金回笼力度将有所增加。

    国信证券：重启人民币升值的可能性仍很大

    不改加息预期央行半年不到的时间连续三次上调存款准备金率，也是要向市场传递出明确的紧缩信号，尽管每次上调幅度不大，但对市场收缩的影响将逐步增大，但有助于抑制资产价格上涨预期，以及通货膨胀预期。
　　上调存款准备金率，部分也是对前期严厉房地产政策的表态和支持，本身而言，是利用数量型工具收缩流动性，紧缩力度在二季度将维持前期势头。短期而言，更加严厉的紧缩政策出台——小幅提高基准利率的可能性大大降低，但是我们认为，上半年末，双率齐动的可能性非常大。一方面CPI同比增速在5月份超过3%的可能性非常大，在负利率已经持续将近半年的情况下，央行很可能选择小幅加息减少储蓄户的损失，另一方面，二季度宏观经济运行仍有进一步升温的可能，从宏观经济的各项指标来看，宏观经济最大的不确定性在于房地产，若房地产业不大幅度降温，宏观经济在二季度难以回落，因此，央行动用价格工具，利用加息手段前瞻性地稳定经济的进一步升温的概率将大增。年初以来三次上调存款准备金率，将会降低短期内加息的可能性，但不改变上半年末加息的预期。同时，二季度末，重启人民币升值的可能性也非常大。

    山西证券：意在防过热 史上最严楼市新政强化调控决心

    上轮存款准备金率上调期中信贷和货币供应增速却经历了上升和下降的两个阶段，而本轮存款准备金率上调信贷和货币供应增速则一直处于下降阶段，很明显，央行本轮调整意在控制货币的投放和信贷的扩张。我们简单测算本次上调直接冻结金融机构资金3000亿元，以货币乘数测算间接调控货币供应1.2万亿左右，将继续压紧货币，连续上调意在向市场传递出货币政策紧缩的信号。我们认为随着二季度通胀率的上升，后几个月还会再次上调，之后将趋于稳定。
　　北京房地产新政与准备金率上调巧合于五一假期发布，巧合的背后显示出政府对于资产价格去泡沫化的严肃态度。尽管目前还不好确定北京的房地产新政是否会带来各地新政的多米诺骨牌效应，但其威慑力足以影响整个房地产市场甚至是部分宏观调控政策。我们认为，目前的经济正在逐步趋向过热，此时政府或预先采取严格的调控措施预防过热和泡沫，对于不合理的经济结构或采取较硬的手段。总之2010年政策调控力度已经正在加大。

    东方证券：存款准备金率接近13年来最高点 加息已经为期不远
　　本次存款准备金率调整之后，大型金融机构存款准备金率升至17%，这距离近13年来17.5%的最高点仅有一步之遥。从历史经验来看，存款准备金率进一步上调的空间已经相当有限。
　　在针对今年2月22日上调存款准备金率的点评报告中，我们已经指出之前市场普遍认为“央行一般是依照调整2次存款准备金率之后调整1次利率的节奏来调控货币政策”的说法并不准确，我们对于1998年至今的历次存款准备金率与利率调整进行了梳理，发现在2003年末2007年底央行货币政策调整确实大体遵循这种规律，但自2008年初至今此规律并不存在。并在当时的点评报告中明确表示，由此规律判断央行下次加息概率较大并不成立。
　　不过，需要进一步强调的是：从现有情况来看，由于统计样本因素以及政府对于水电等公用事业以及汽车和家电的补贴存在，中国的实际通胀压力应较国家统计局公布数据要相对严重。加上货币供应对于通胀的推升具有一定的时滞效应和西南地区干旱影响，同时，未来一段时间猪肉价格反弹也将成为大概率事件，再综合考虑存款准备金率进一步上调的空间已相当有限。事实上，央行加息已经为期不远。
　　

    安信证券：对银行股造成偏负面的压力

    1季末整个银行系统的超储率仍然在2%左右（2009年末为3.13%），我们认为银行内部流动性现状、信贷结构（1季度中长期信贷占新增贷款比超过100%，而央行对全年的预计约在60%左右）的调整压力，以及短期的通胀压力是本次准备金率上调的主要原因。准备金率调整作为货币政策逐步收紧的一部分体现会对银行股造成偏负面的压力，维持行业“同步大市-A”的评级。

    兴业证券：延缓加息时间点 对银行资金头寸影响不大对资金价格略有影响

    央行本次上调存款准备金率是对于购进价格大幅上涨做出的反应，有利于释放整体经济走向过热的风险。我们认为对市场资金成本有一定冲击，但是直接冲击并不大，对证券市场心理影响可能较大，市场同时会预期加息时间点会向后推移。从历史上看，货币政策调整事件本身对股市的影响很小。但连续的紧缩性政策（包括房地产调控政策），印证并可能强化市场对宏观调控力度不断增强的预期，对市场短期影响偏负面。

    今年银行业将维持息差改善、信贷成本维持低位和成本收入比下降的良好趋势，预计市场一致预期持续上调会成为银行业业绩的主要变化方向。鉴于目前整体银行业估值偏低的水平，继续维持银行业的整体推荐评级，维持招商银行、交通银行、工商银行、建设银行、兴业银行的强烈推荐评级，维持中国银行、深发展、北京银行、浦发银行、民生银行的推荐评级。

    广发证券：存款准备金上调短期对市场形成负面影响

    抑制经济过热及通胀，效果比加息更严厉目前国内经济呈现快速恢复趋势，地方投资更是存在过热倾向。另外从CPI来看，尽管仍处于警戒线以下，但是来自PPI端的通胀压力不减。新近公布的4月份PMI数据显示，购进价格指数已经达到72.6，相比前两月大幅提升，未来通胀压力显著增加。央行此次收紧流动性，目的就在于抑制经济过热倾向以及通胀压力，同时达到抑制资产泡沫化趋势。从效果上来看，上调存款准备金直接挤压银行放贷能力，流动性收紧效果比加息更为严厉。短期对市场形成负面影响，长期则有利于经济平稳增长此次存款准备金的上调向市场传出明确信号，二季度货币政策仍将延续前期紧缩趋势，预计不久之后，这一趋势在公开市场操作上会得到进一步体现。短期将对市场构成负面影响，但长期则有利于经济平稳增长。短期建议回避地产、银行、中游、中小盘，关注通胀链条及消费类行业。

    国泰君安：舒缓过热压力 同时也缓解了加息的压力

    我们在年初曾强调，中国经济从今年1季度起将进入偏热区间，经济将表现为过快的增长速度以及逐渐增强的通胀压力，在此背景下，央行宽松的货币政策将受到极大的挑战。从1季度以来的政策执行情况来看，央行运用数量型的手段持续收紧政策，包括4个月之内连续三次上调存款准备金率，在公开市场上进行更大力度的资金回笼。央行3月份净回笼资金6020亿元，4月份净回笼资金4370亿元，三次上调存款准备金率也可锁定8500亿元。此外，针对房地产行业的政策紧缩也将进一步压制实体经济的贷款需求，我们预计4月份新增贷款将会在6000亿元左右，低于市场4月初1万亿的预期值。这一系列的政策操作将抑制中国经济的高速增长，舒缓过热压力，同时也缓解了加息的压力，有助于中小企业以及民间投资的继续复苏。
　　09年以来，大规模的信贷投放导致货币增速快速上涨，导致资产价格大幅上涨，房价、股价的上涨成为一种货币现象。央行当前的数量型政策调控恰恰是对09年货币扩张的治理，从而对资本市场形成压制，尤其对估值水平产生压力。不过，历史经验表明，在货币增长速度回落的过程中，中小市值股票价格的回落速度更快，大盘股由于有调整较为充分，则估值压力相对较小。但由于本轮经济调整措施较为主动，货币供应增速的回落将比较舒缓，则股价回落的空间也较为有限。