[机构解读]经济前高后不低预计4月份CPI涨2.7%::全景财经快讯

[机构解读]经济前高后不低预计4月份CPI涨2.7%

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2010年04月16日 10:44

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全景网4月16日讯国家统计局新闻发言人李晓超4月15日公布了2010年第一季度国民经济运行情况。初步测算，一季度国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，比上年同期加快5.7个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长19.6%，比上年同期加快14.5个百分点。全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。房地产开发投资6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点。社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点。居民消费价格同比上涨2.2%。从环比看，3月份居民消费价格下降0.7%。工业品出厂价格同比上涨5.2%。从环比看，3月份上涨0.5%。

国泰君安预计2季度经济过热的风险降低，将2季GDP增速预测从10.3%降至10%，将2010年全年增速由10.5%下调至10.2%。基于对投资走势的判断，预测未来4个季度GDP增速为10%、9.3%、9.7%、10.5%，即3季度GDP增速见底，经济前高后不低。安信证券认为从通胀情况来看，1季度的通货膨胀压力有所显现，但仍处在可以接受的水平上。此外，信贷投放基本落在宏观调控的目标区间内，虽较去年同期大幅下降，但从各方面证据来看，近期流动性水平尚可，这在一定程度上可能与人民币升值预期相关的热钱流入有关。宏观调控政策的不确定性较年初有所下降，可能也对资本市场产生了积极作用。
　　

预计4月份CPI为2.7 5月份CPI为3.1

从3月份的居民消费价格总水平来看，呈现如下特点为：第一，CPI同比延续了正增长态势，但涨幅有所回落。2010年3月份CPI涨幅为2.4%。实际上，自2009年11月份以来，居民消费价格总水平涨幅已经持续5个月为正。第二，CPI环比呈现负增长。3月份CPI环比增长-0.7%。3月份我国CPI涨幅有所回落，主要受食品价格持续回落影响。

国信证券认为除了猪肉价格外，粮食价格的小幅上涨可能带动未来两月的食品CPI上涨。西南五省旱情严重，虽然五省不是粮食主产区，对粮食总产量的影响有限，但短期的心理预期影响会存在，可能带动未来两月的粮价上扬。除食品价格外，居住类价格同比将稳步上升，而CPI中其余六类要素价格走势将维持平稳。预计4月份CPI为2.7，5月份CPI为3.1，涨幅回升，但略低于市场普遍预期。

PPI涨幅低于预期温和上扬至年中

2010年国家统计局公布一季度与3月份工业品出厂价格指数：一季度，工业品出厂价格同比上涨5.2%。3月份，工业品出厂价格同比上涨5.9%，低于海通证券之前6.6%的预期，主要原因可能是对翘尾因素的贡献估计过高。随着翘尾因素的减弱和总需求的平稳增长，PPI将温和上扬至年中前后，预计4月份PPI为6.5%。

大宗商品价格将是影响PPI涨幅的主要因素。随着全球经济的复苏，大宗商品价格也进一步表现。宽松货币政策引起前一阶段大宗商品价格的上涨，下一阶段，大宗商品价格上行动力主要来自总需求的上升。如果再混合投机资金的推动，大宗商品价格有可能进入新一轮上涨周期。由于我国资源对外依赖程度比较高，大规模的进口使得国际大宗商品价格顺利向国内传导，石油、铁矿石等资源价格不断上涨将体现在国内工业品价格上，近期的成品油价格调整就是例证。

消费增速峰值或已过

华泰联合证券认为3月份消费增速尽管高于预期，但在收入增速没有大起色的背景下，如2月份的创新高的增长将难再现。进入2季度，消费的亮点还将是刺激政策的延续以及政策着力点的集中释放。预期未来消费将稳中有降。主要类别商品增速将与09年趋势性上升态势有所不同，维持在均值附近平稳运行或将是常态。

投资增速前高后低

中央项目退出，房地产投资发力。3月当月城镇固定资产投资同比增长26.2%，比1-2月26.6%的增速略有下滑。但是，考虑到去年基期3.8个百分点的增幅，本月投资的增速仍然相当快速。
　　投资增速前高后低，全年增长22.3%。必须注意的是，按上述口径计算的民间投资增速为35.1%，与房地产投资增速一致。简单地猜测，民间投资还是房地产带动，其他行业未必在大规模新建产能，只是产能利用率的提升。央行的企业调查数据也证实了这一点，产能利用率紧张的行业还是少数，大部分行业的产能利用率还是处于适度区间。
　　前瞻地看，其他行业的投资增长难以弥补房地产投资的逐步下滑，总投资增速呈现前高后低；不过，近期部分地方政府投资披露了惊人的投资计划，地方政府投资项目的启动将缓解投资下滑的速度及幅度，海通证券预计全年投资增速仍有22.3%。

债市仍然需要谨慎操作

　　国泰君安预计GDP增速2、3季度将较1季度有所下降，但由于1季度货币信贷的高度受控，使得2季度以后的信贷投放占比相对上升，也就意味着货币信贷环境正在缓慢改善，与之对应的是3季度以后的经济增长趋好的概率也在增加。3月CPI数据表明经济仍处于高速增长的区间，意味着未来物价仍将保持上升势头，且从猪肉价格和生产资料价格来看，未来物价仍存在超预期的可能性，全年温和通胀格局未变。
　　10年年初至今，尽管各发达国家的长期国债收益率均有所上升，但对中国而言，10年期国债收益率经历年初40bp的降幅后，近期尽管有所回升，但仍低于年初水平20bp左右。依然坚持利率将步入上行区间的看法，特别是4月末进入加息的敏感期，在目前的收益率水平下，债市仍然需要谨慎操作。