| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:01 |
作者： |
戴志锋;林媛媛 |
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1季度，银行资产盈利能力持续上升。1季度净息差受同业资产扰动大，环比微幅下降不表明盈利能减弱。我们提出用“净利息收入环比增速减去平均贷款环比增速”和“核心净收入环比”对银行盈利能力环比分析。如果剔除去年4季度高基数的原因，新的分析方法表明，1季度银行盈利能力持续上升。
各类型银行1季报净利息收入分析。1季报来看：股份制在资产方有优势，国有银行在负债方有优势，城商行整体较平淡。招行和中信在资产和负债方较为均衡，未来净利息收入更为稳定。民生、浦发、光大、华夏和南京表现为资产方较强，未来盈利能力提升取决于其议价能力和经营改善能否持续。深发展1季报一枝独秀，可持续性需观察。国有银行1季度手续费收入增速突出。
未来季度，银行资产盈利能力能持续上升。外汇占款持续增加会减弱存款付息率上升压力；通胀背景和客户结构调整继续推高贷款收益率；净利息收入对贷款利率的敏感度要高于存款付息率。这三种因素，决定银行未来季度资产盈利能力能持续上升。翘尾分析表明，1季度可能是净利息收入同比增速高点，但未来下降幅度较小。
1季度，费用增长平稳，资产质量稳定，拨备较充分，风险加权资产上升较快。由于季度分配的灵活性，银行费用和拨备季度分析具有一定参考意义。总体看，1季度费用增长平稳，部分印证了10年成本收入比下降的可持续性。1季度不良和关注类贷款保持稳定，拨备计提较充分。不足之处，风险加权资产上升较快。
本文的创新之处。提出“净利息收入环比增速减去平均贷款环比增速”和“核心净收入环比”等分析指标，作为对净息差环比分析的补充。
投资建议：银行盈利能力持续上升，维持2011年全年是银行股估值逐步修复的行情。短期看，1季报利好因素兑现后，前期相对收益高，银行股短期内表现可能相对平淡。但平淡后会继续震荡上行。个股方面，最看好招行、民生、浦发和农行，以及南京和华夏。
（具体内容请见附件）
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