| 来源： |
广州证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月19日 15:21 |
作者： |
俞冲 |
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撰写时间： |
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重大事件：
中国人民银行1月14日下午宣布，决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后大型金融机构的法定存款准备金率为19%，而中小金融机构为15.5%。
投资要点
货币政策收紧态势明显：此次调整为今年首度上调，也是近3个月以来第4次调整，目前金融机构人民币存款准备金率已经达到历史新高，央行高密度地使用该项政策紧缩银根，表明防范通胀依然是目前政策重心，货币政策收紧的态势日渐明显。
银行可能需调整资产负债结构：截至3季度末，金融机构平均超储率为1.7%。大、中、小型中资银行超储率分别为1.4%、1.1%和2.4%，因此大中型银行的超储率已经不足以覆盖3个月内4次共计2%的升幅，银行可能面临需要调整资产负债结构，追加存款准备金。
叠加效应已经凸显，主要影响流动性：在多次叠加后带来的超储率不足情况下，该项政策对于银行的影响呈放大趋势。由于银行调整资产结构，应对上调存款准备金率的手段较为灵活，因此，事实上对于银行业的负面影响更集中于流动性短缺方面，所以对于行业的盈利影响不能一概而论。在我们情景分析中的中性情形下，根据目前银行的资产负债结构，存款准备金率0.5%的升幅对银行2011年盈利影响约在1.5%左右。
暂不调整投资评级，在估值的安全边际下，维持银行业“谨慎推荐”投资评级。其中流动性更为充裕的大型银行更具抵御紧缩性政策的能力，但从长期看，贷款定价能力更领先、风控能力更强的银行具备更强的业绩扩张潜力。
风险提示：紧缩性政策的推出力度和次数超预期。
（具体内容请见附件）
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