| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 14:28 |
作者： |
高利 |
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一、实施差别准备金率动态调整是使央行的调控方式向科学化和透明化的方向转变。
此前，央行对各家商业银行的新增信贷规模都是以直接下达指标的方式进行管理，这次差别准备金率动态调整的实施将能够在两个方面取得重大转变。
第一，由监管机构直接给各家银行制定贷款额度不够透明。在目前存贷款利差足够大的情况下，信贷额度的大小意味着利润的多少，以人为方式分配信贷额度难免有失公平和公正。从提高资源配置效率的角度出发，经营管理水平高的银行应当获得更大的市场份额，然而这在信贷额度指标分配模式下难以实现。
第二，在放开各家银行信贷规模管理的条件下，央行能够有效地对信贷总规模实施调控。通过设计以GDP和CPI两项经济指标为核心的差别准备金率计算公式，央行可以将信贷投放规模与实体经济需求匹配起来。同时，GDP增速和CPI增速均为目标增速，这样的设计可以避免实体经济需求和银行信贷规模的循环放大，使央行能够向着自己理想的宏观经济状态对信贷投放进行调控。
二、实施效果。
1、实现央行对信贷总量的调控目标。商业银行为避免被要求缴纳差别准备金，会主动将贷款增速调整到央行确定的GDP+CPI目标增速水平。
2、实现信贷的均衡投放。假设各家银行一直没有被差别，则所有银行在各个季度和月份的信贷增速都与央行确定的当年GDP+CPI的增速水平相当。
3、鼓励好银行，但鼓励的力度不够。在差别准备金率动态调整的过程中，对好银行有一定的优惠，表现在当该银行面临被差别时其调高准备金率的水平相对低一些。但是，好银行并不能够获得更大的市场竞争优势，也就是获得超过差银行的贷款增速。而在一般情况下，好银行在贷款增速上与差银行都一样都处在央行希望的水平上，这样内在经营质量高的优势就无法获得收益。假设反映银行经营质量的指标与其贷款增速结合在一起，更能发挥出奖优罚劣的作用。
4、有利于小银行的发展。根据动态调整方案，在其他情况相同的条件下，小银行因为系统重要性低，需要的附加资本少于大银行，在此情况下能够获得相对高的资本收益率。
三、商业银行的应对策略。
商业银行在连续被要求缴纳差别存款准备金的情况下，央行会进一步加重惩罚的力度，银行损失的利益更大，因此银行会选择将自身的贷款增速控制在央行认为适当的水平上。想要既不被差别，又提高贷款增速，唯一的办法是提高资本充足率水平。贷款增速高意味着利润的增长，而资本充足率高则意味着每股利润的稀释，如何选择均衡点取决于逆周期资本缓冲系数的确定。
四、差别准备金率实施对今年的银行股业绩影响不大。
央行推出差别准备金率可以不带有明显的货币政策意图，也就是差别后的存款准备金率水平整体不发生大的变化。不过，从今年的宏观经济背景分析，通胀始终存在压力，货币政策也存在进一步收紧的可能性。
今年国内GDP的实际预计增速为9%-10%，CPI预计值为4%，如果再加上1%-2%的机动调整幅度，按照差别准备金率动态调整情况下测算信贷增速大致在15%左右，这与我们原先预计的贷款增速相当，如此全年银行股的净利润增长在20%或略高，业绩预测也不做调整。
（具体内容请见附件）
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