| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:25 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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行业近况：
央行公布了2010年的货币信贷数据，M2、存款、贷款增速分别为19.7%、20.2%和19.9%(图表1)。12月份存款快速增长，新增人民币存款9449亿元，其中储蓄存款猛增9846亿元;贷款投放仍然保持快速增长，新增人民币贷款4807亿元，2010年全年累计新增7.95万亿。
评论：
储蓄存款强劲增长。储蓄存款在经历了10月份由于理财产品季节性发行而大幅下降7003亿和11月份恢复性增长1332亿后强劲回升，环比增长9846亿元(图表2)。
存款活期化加速，预示净息差将超越预期。存款活期化加速，12月末活期占比42.9%，环比上升1.2个百分点，主要受居民存款活期化推动。
2010年新增贷款8万亿，符合监管层指引;预计1月份新增贷款1-1.2万亿。我们在点评11月份信贷数据时指出“监管机构的底线是全年额度不超过8万亿”，实际信贷投放符合我们的预期。展望2011年，我们基于央行新提出的差别准备金动态调整方案的测算表明，2011年信贷增速约15%，相当于新增贷款7-7.5万亿(图表5)，其中1月份新增贷款有望达到1-1.2万亿。
新增贷款结构反映实体经济继续向好：
短期公司贷款占新增贷款的比重连续五个月上升，反映私人部门的贷款需求持续回暖。12月份短期公司贷款大幅增长2277亿，占新增贷款的比例由7月份的9.9%一路上升至12月份的47.4%。
票据贴现继续负增长，显示实体经济需求旺盛。12月份票据贴现压缩812亿，占总贷款的比例仅为3.1%，为历史最低。
按揭贷款增速放缓，显示房地产调控已产生一定效果。2010年下半年平均月度新增中长期消费贷款(主要是按揭贷款)978亿，其中12月份为894亿，较2010年4月份房地产新政之前每月1200-2000亿的水平明显下降(图表6)。
估值与建议：
目前A股/H股银行2011年市盈率和市净率分别为约为9.2/9.4倍和1.49/1.61倍，股价处于区间的底部区域，具备20%-30%的上涨空间。我们看好民生A股和H股、招行A股、农行A股和华夏A股。
（具体内容请见附件）
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