| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:47 |
作者： |
胡远川 |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：
目前市场上关于人民银行将要实施差别存款准备金的讨论与担忧甚嚣尘上。首先，我们判断央行确实已经酝酿开始推出这一政策，但是关于资本充足率差额（本行资本充足率与监管规定资本充足率）以及贷款增速与实体经济流动性需求差额不同银行间的调整系数，完全没有确定或者说会随着经济情况的变化进行调整，目前任何关于差别存款准备金影响的测算都还只是经验数据，我们也不能免俗了。但是，对于各家的测算实在超过我们的能力（当然冥思苦想模拟出各家银行的参数确实也无法证伪），我们在这里简单对行业整体情况做一个判断，也拍一个脑袋向市场砸出一些声音吧。
点评：
从历史的数据中，我们可以发现2001年、2002年以及2003年信贷同比增速都表现出了前紧后松的局面，这主要是因为当时经济还处于通货紧缩阶段，实体经济的信贷需求远不如现在这样旺盛。而进入2004年，众所周知，经济过热的风险已经初步显现，紧缩政策也接踵而来，2004年9月的加息也预示着经济已经露出了过热的症象。我们可以看到2004年的信贷增长是一个明显的压缩过程，贷款增速从1月的20.14%下降到全年的12.08%，随之2005年继续延续了这一趋势。经过了2006年至2008年3年的平稳增长后，2009年迎来了历史上最大规模的投放狂潮，刚刚过去的2010年极其相似于2004年的状况，信贷增速大约下降了9个百分点，政策调控的意味非常明显。面对已经迎面而来的2011年，我们通过预测各个月份的信贷增长数据，也得出了类似于2005年信贷增速的表现。
（具体内容请见附件）
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