| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月17日 15:46 |
作者： |
谢爱红 |
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撰写时间： |
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1、主要为抑制银行信贷投放冲动平抑物价央行本次上调存款准备金率，选择在新年伊始的第二个周五宣布，我们认为央行主要出于两个方面的考虑：首先，通过法定准备金率小幅上调，抑制银行在一月份以及一季度的信贷投放冲动；其次，一季度是传统的春节，流动性的回收也有助于平抑春节期间物价上行压力。
2、存款准备金率突破历史高位，信贷投放长期将受到抑制本次上调存款准备金率，距离上次（2010年12月10日）宣布上调存款准备金率时隔1月，而在最近的2个多月内，存款准备金率上调了4次，上调幅度累计为2%，调整频率之高为历史罕见。
存款准备金率自2010年初至今已经连续上调了7次，累计幅度为3.5%。加上2010年10月15日开始上调的六家银行--工、农、中、建和招商、民生银行，50个bps的差别存款准备金率（先定为3个月，后来延期为6个月），那么上述六家银行，准备金率的年内调升幅度已至4%。目前工、农、中、建、交五大行法定存款准本金率已经调升至19%，如果包含差别存款准本金率，那么存款准备金率已经高达19.5%，再度刷新了记录最高水平，且早已经突破2008年6月份的17.5%的历史高位（大型存款类金融机构法定准备金率）。
3、数量工具仍是首选，首次加息有望出现在二季度考虑到人民币的外围升值压力，以及国内面临转型下的企业负债成本，短期内动用数量工具回收流动性仍是首选，年内首次加息举措有望出现在二季度。目前欧美等发达经济体，仍持续推进量化宽松的货币政策，以及人民币汇率近期连续创下汇改以来新低，外围的升值压力进一步加大。事实上，如果短期内再次加息，人民币与美元以及非美货币之家的利差拉大，将一进步加大热钱涌入的动力，热钱的涌入将对冲掉加息效果。在外围经济体普遍退出宽松货币政策之前，中国密集加息将是不明智的。因此，我们判断央行短期内仍将以调升法定准备金回收流动性为主，年内法定准备金的调升空间仍较大，我们初步预测峰值将在21-22%（大型存款机构存款准备金率）。
（具体内容请见附件）
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