| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:23 |
作者： |
伍永刚;王丽雯 |
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本报告导读：
央行宣布自1月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至大行19%中小银行17%；主要动因：回收央票到期、外汇占款带来的多余流动性，抑制银行信贷过快增长；对银行负面影响较小，仍维持法定存款准备金率最高到22%的预测。
摘要：
央行1月14日晚宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次调整后，大型银行法定存款准备金率将提高至19%，中小银行达17%。
点评：
1、回收央票到期、外汇占款带来的多余流动性；抑制银行信贷过快投放本次上调存款准备金率0.5个百分点将冻结资金约3600亿元。主要动因因是：1）12月外汇占款继续保持快速增长，并导致M2增速超预期，而目前人民币升值预期依然较强，近期人民币汇率已连续3日创新高，热钱流入的压力不减，央行需要通过上调准备金率来应对基础货币的大量投放；2）年初信贷增长通常偏快，而1季度通胀压力仍然较大，需要控制住信贷投放节奏；3）1季度有近1.2万亿到期央票，在1月份以来银行间市场流动性紧张的缓解、央票回笼资金功能仍有限的情况下，上调存款准备金率回收流动性是必然之举。
2、仍维持法定存款准备金率最高可能到22%的预测本次上调存款准备金率符合我们在1月11日的月报里做出的春节前后均有上调存款准备金率或者加息的可能。仍维持2011年法定存款准备金率可能上调至22%的预测；上半年可能加息2次左右。
3、对银行的影响略偏负面本次上调0.5个百分点对银行负面影响约0.37%。随着存款准备金率到达19%的历史高位，银行超额准备金率已相对较低，已难以完全用超额准备金替换法定准备金，可能需要调整资产结构以实现法定存款准备金率上调后的配置，静态来看对银行产生一定的负面直接影响。但若考虑回收流动性对银行议价能力和银行间市场资金收益率的提升，负面影响将有所减小。
此外，我们认为上调存款准备金率继续释放了央行在通胀压力较大的环境下，可能持续收紧流动性、控制信贷增长的信号，制约银行股的估值修复。
总体而言，银行股估值已达历史低位，具备中长期投资价值，但短期政策调控不明朗的预期下，短期适度谨慎。
（具体内容请见附件）
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