2013年1月，广义货币(M2)同比增长15.9%；狭义货币(M1)同比增长15.3%。人民币贷款余额同比增长15.4%；1月新增人民币贷款1.07万亿元，同比多增3340亿元。人民币存款同比增长16%，当月人民币存款增加1.11万亿元，同比多增1.90万亿元。1月社会融资规模当月为2.54万亿元，比上年同期多1.56万亿元。当月净投放现金7790亿元。 
　　1月M1和M2增速均好于预期。M1存量环比增加2600亿，而去年同期环比减少近2万亿，另外，央行净投放现金近8000亿，可见M1增速在低的基数和央行调控的影响下回升。1月M2存量增加近1.8万亿，存款新增1.1万亿、财政存款增加3300亿，新增存贷和贷款好于去年同期，外汇占款增量预计会为正，促使M2增速向上和M2余额同比增速比上月提升1.5个点。M1-M2值较上月回升， 但M1占M2存量比重略微下降，暗示未来经济活力的改善有待进一步观察。 
　　1月新增贷款增加1.07万亿，同比增加3340亿元，环比增加6000亿。新增贷款中，新增短期贷款增加近5000亿，但票据融资减少335亿，中长期贷款新增5781亿；中长期贷款占比出现回升， 11月有28%，从12月的18%上升到54%；居民部门中长期贷款占比小幅增加，企业部门中长期贷款结束负增长，企业中长期贷款占比近30%。反映经济基本面的中长期新增贷款需求占比的回升，意味着经济前景的回暖。 
　　1月社会融资规模为2.54万亿元，同比多增1.56万亿元，环比增加9100元。从结构上看，委托贷款和信托占比下降较快 ，表外部分占比下滑到39%，贷款占比上升到42%；银行承兑汇票、贷款、以及企业债融资环比增加等促使社会融资总量环比上升。2.54万亿的社会净融资创出历史新高。但信托和企业债都是消耗以前的存量（463号文之前获批项目），另外2.54万亿社会净融资中有近6000亿是未贴现汇票，属于承诺。我们估计1-2月份最后合起来再比较去年同期社会净融资，基本可以推断，最后同比多增的部分是：消耗存量的影子融资（463号文之前获批的额度）和未贴银票。由于463号之后项目不多，预计2、3月社会融资量会下来。 
　　我们预计2013年宏观流动性在收敛轨迹中呈现结构性宽松，新增信贷和社会融资总量全年继续增加。中央银行似乎希望形成这样的宏观状态：重点点刹政府的融资平台，其他业务则让银行根据自身的流动性和资本的约束以及其风险定价能力自行去决定信用的投放，如此下去经济可能呈现“弱复苏动能+宽资金”的状态。这种状态能持续多久，完全取决于宏观决策者对于经济重新下行的容忍程度。