核心观点：（1）M1和M2增15.3%和15.9%，为基数和翘尾作用，虚幻增速而非政策太宽松，3月将转为正常；（2）季调后M1升至9.85%，反应经济继续复苏；（3）M2季调值（TC）仅为13.5%，M2环比1.17%，同处于下降通道，意味M2激增为异值，政策不必收紧；（4）信贷增10700亿，为年初冲贷和去年末积压信贷的释放所致，企业长贷仅为3098亿，预示投资需求并不很旺盛；（5）社会融资总量增25400亿，为信贷和汇票所致，并非需求突增；（6）货币实际下行，而我们预判物价在上半年处于2.5%左右，政策短期不会收紧。 
　　M1和M2远超预期增长，主要为基数效应和翘尾因素作用。M1和M2的翘尾因素分别高达14.33%和13.8%。如我们在预测报告指出，2013年1月的货币增速将主要受到翘尾因素的影响。1月份两者环比增0.85%和1.84%，低于历史均值的1.02和2.22，表明货币政策并非明显宽松，主要为春节所在月不对应所致的基数效应和翘尾作用。 
　　M1季调值（TC）为9.85%，周期值（Cycle）为6.65，两者环比继续提高，而M1-M2的剪刀差为-0.6%，货币活化似乎大幅提高，但M1/M2为0.314，活化度实际并未提高，货币层面反映经济复苏在持续，但并未出现明显的加速。而M2季调值（TC）为13.56%，环比为1.17%，环比周期值（Cycle）为-0.02，表明货币增速趋势下行。 
　　新增信贷10700亿，与我们预测的10500亿基本接近，信贷增加为年初冲贷和去年末积压信贷的释放所致。去年末受信贷额度控制，企业中长期信贷为负增长，1月企业长贷为3098亿，积压信贷释放，但额度未超以往年度，表明经济复苏温和增长，投资也并未大幅增长。 
　　而社融激增至25400亿，主要为信贷和汇票增加所致。1月汇票增5812亿，创历史新高，应该是受到去年同业票据管制后释放所致，委托、信托贷款都出现了小幅回落，总体融资额度基本平稳。但外币贷款增1793亿，为09年7月新高，表明外部热钱流入仍在加剧，这可能影响央行的货币决策。 
　　1月份的金融数据为春节因素的异常值，不必过分担心过高增速带来的政策收紧压力，且实际上货币增速处于下行趋势，仅是M1还在上行，反应经济复苏继续，而从央行的四季度货币执行报告看，对通胀上行担忧成为货币政策的主要考量目标，但我们预判上半年物价仅在2.5%左右，担忧或仅仅是担忧，货币政策难以实际转向收紧。