将来通胀回落了，政府放松政策的空间可能也不大，只能加大力度推进结构性调整和经济转型宏观经济判断：经济周期由复苏进入扩张是大概率，经济扩张初期股市以慢牛为主要特征。
　　具体论述：（1）通胀上行的速度和宏观政策调控的时点是影响市场节奏的关键。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年的3-4月份，一个是三季度。若是前者，市场走势大体如N型；若是后者，则大体是倒V型。
　　（2）经济周期的同步或滞后行业景气度有望明显提升。在经济复苏期，景气回升较快的行业主要是先导性行业如地产、汽车、家电、有色；随着经济向扩张阶段过渡，先导行业的景气度必然向更广泛的产业领域延伸，这些行业主要包括中游投资品、上游资源品、服务业如运输和金融、必需消费品等。相比2009年，我们适度调低了地产、汽车、有色等先导性行业的配置级别。
　　股市预测：市场短期震荡筑底、中期反弹可期。
　　招商证券在5月24日周期策略报告中指出，由于政策基调趋于不紧缩、估值底临近，市场已进入筑底过程；但此次筑底出现尖底的可能性不大，原因在于一是短期内政策可以不再紧缩，但尚无法明显放松；二是未来一个季度经济增速出现回落是大概率的事情。从中期（下半年）角度看，在经济增速和通胀都出现回落之后，宏观调控政策有了放松的空间、调结构的效果也有望逐渐显现时，市场出现较大反弹可以期待。
　　受欧洲主权债务危机和4月份楼市新政影响，二、三季度国内经济回落趋势已经基本确定；另一方面由于通胀波动滞后经济增长波动，所以通胀的见顶回落估计还需要一两个月。因此，未来一两月里的经济形势有点类似轻微滞胀，当然这种状态不会长期持续。但按照经济周期不同阶段的股市经验表现看，这一阶段的股市仍难以明显好转。
　　两周前政策信号一度出现转暖迹象，但近期政策信号又有所摇摆，这可能反映了宏观经济管理部门对未来经济形势的判断也仍需要观察。另外，我们怀疑即便将来通胀回落了房价回调了，政府放松宏观政策的空间可能也不大了。未来政府能做的事情或许只能是加大力度推进结构性调整和经济转型，因此，中期内，我们需要关注结构调整政策及其累积效应什么时间会显现效果。
　　投资策略：新兴产业和医药等仍可能延续，传统行业估值已很低但尚需等待基本面趋势好转的契机。
　　市场仍处于震荡筑底的过程：未来三个月宏观形势可以概括为经济增速回落、通胀冲高见顶，政策可以不紧但也难以明显放松，市场以震荡筑底为主；未来六个月内，在经济增速和通胀都出现回落之后，宏观调控政策会有放松的空间、经济结构调整逐渐显效，较大反弹可以期待；二三季度经济回落趋势基本确定，但由于通胀的顶点通常滞后于经济增长顶点，所以未来一两个月内经济形势有类似滞胀的特征，按以往规律，此阶段股市表现通常欠佳；估值水平进一步向历史上的估值底靠近，但基本面和政策面缺乏转机，仍需等待，我们维持“离底不远但契机尚需等待”的判断。市场结构方面，我们倾向于认为当前的热点如新兴产业和医药等仍可能延续，传统行业估值已很低但尚需等待基本面趋势好转的契机，我们当前推荐的行业有医药、旅游、传媒、煤炭等。
　　看好行业：看好新兴行业中具备业绩支撑的上市公司，房地产相关产业链持谨慎态度房地产相关产业链仍然持谨慎态度，建议关注具有稳定增长前景的医药、食品饮料、酒店旅游、商业等行业，对新兴行业中具备业绩支撑的上市公司仍然看好。但中期内新兴行业上市公司很可能会因业绩状况而发生分化；传统行业大多数估值已很低，但需要等待基本面趋势发生改善。近期行业研究员推荐公司有新纶科技、东方航空、兰花科创、贵州茅台、莱宝高科、粤富华、中青旅和中国卫星等。