| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 16:58 |
作者： |
魏凤春;刘之意 |
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《繁荣の野望》中，我们以周易之名，衍十年辉煌；《化蝶》中，我们倾尽浪漫，画周天运转；《说英雄，谁是英雄》中，我们不吝鄙薄，论行业之可取处；至今日，却到了讲述《云龙三现》，再论周期律动的禅的时候了。
中周期的三个核心问题，是新需求、新产能和利润问题。这三个问题，直接对应着中国经济未来的趋势、结构和虚拟化问题，奠定了基于中周期的投资策略。为此，我们再次以结构主义之名进行演绎，由表及里、梯次进击，揭示中周期的内在逻辑勾嵌：
新需求问题：对需求问题的探讨，是开启中周期大门的锁钥，我们将从销量和产量两个方面入手进行分析。具体而言，目前的中国经济遭遇到成本刚性，在需求稳定、产量企稳的背景下，中国经济正深自砥砺。这决定了中国经济的弹性正在减弱，锯齿形的增长可期，而市场也存在有限反弹的空间。
新产能问题：从引致需求的角度去考虑问题，则产能的建设实际上是一种中期的、动态的需求。我们以“价格”为核心指标，从商品价格、要素价格、公共产品这三个角度看来分析新产能的建设。结论是，中国经济正在步入新产能的建设期，并形成“中心—外围”的产业格局，直接推动资本品受益。
利润的问题：需求和产能的交汇处，利润自然而然地被创造出来。利润具有四重影像：通胀、货币政策、流动性和财富膨化，反映的是财富的再分配过程。显然，中国经济的新周期过程，也是新一轮的虚拟化过程，将促成繁荣顶点之达成。
基于以上逻辑，我们对中国中周期略作前瞻，结论是：
经济的有偏增长：边界上，中国GDP不低于8%，CPI不高于5%，维持和为13点的态势；格局上，中心—外围的产业共生模式被强化；结构上，中游凭借弹性再度膨胀。
策略的自下而上：短期，原材料成本的走低会使下游直接受益—消费品；中期，最富于弹性的品种在中游——资本品；长期，能够获得重估的品种则备受青睐——资源、资产。
一言以蔽之，本文讲述：周期之机理，投资之逻辑。
（具体内容请见附件）
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