| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月06日 14:15 |
作者： |
曾旭 |
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捕捉航空业基本面与市场情绪之间的预期差和时间差
下半年国内航线维持高景气、国际航线有望强劲复苏。上半年国内市场高度景气、供不应求，票价和客座率持续提升，国际市场基本持平。下半年随着航空公司运力调配和美国经济恢复增长，国际航线有望强劲恢复。国内航线供求关系依然紧张，有望维持高度景气。总体来说行业景气程度显著超越了市场悲观预期。
京沪高铁真实冲击、航空公司真实业绩增长与市场悲观情绪存在预期差。京沪高铁降速和混跑使其对航空的冲击影响或低于预期。同时，由于上半年国内航线高度景气，客座率和票价水平持续提升，航空公司真实业绩增长有望超越市场预期。预期差的存在使得航空股有望获得估值修复。
国际经济复苏、人民币升值加速与油价温和上涨存在时间差。3季度美国经济有望强劲复苏，人民币升值速度有望提升以缓解输入型通胀从而为航空公司带来巨额汇兑收益；全球能源署紧急投放原油储备6000万桶，使得油价短期可能处于温和上涨通道。两者的时间差将为航空公司营造良好的外部经营环境，盈利水平依然保持强劲。
行业投资策略
航空业：基本面强劲是估值修复的核心动力。短期鉴于航空业基本面和市场情绪之间的预期差和时间差，积极配置航空股，参与航空股估值修复行情；中期对明年四横四纵高铁网络对航空业的冲击维持谨慎态度；长期看好航空股的消费属性、出境游高速增长带来的国际航线快速增长、供需关系改善带来的长期业绩增长的持续性。我们继续首推弹性最大的南方航空，推荐国际航线在暑期旺季有望明显改善的中国国航，布局长期受益海南旅游岛建设的海南航空，关注京沪航线市场份额最大的东方航空（高铁冲击或低于预期）。
机场业：兼具防御性和抗通胀性。机场非航业务的发展将改善机场收入结构，机场业务的消费属性日渐增强，抗通胀特性明显。通胀具有复杂性，货币紧缩政策或将持续，宏观调控难以马上放松，因而机场业绩增长的确定性带来大盘下跌过程中的防御性。我们推荐业务规模快速增长并存在资产注入和收费标准上调预期的上海机场和空域时刻逐步释放的厦门空港。
通用航空：精选个股，关注跌出来的中长期布局机会。短期业绩难以快速释放，估值偏贵，若大盘不佳则在短期内股价存在下行风险。但我们坚持认为2011年是通航元年，通用航空和低空开放有望获得持续的政策推动，通用航空股票亦有望反复活跃，建议关注通用航空股票跌出来的中长期布局机会。推荐关注博云新材、中信海直、川大智胜、海特高新和威海广泰等通航产业链公司。
（具体内容请见附件）
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