| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月05日 13:43 |
作者： |
赵旭 |
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1、2011上半年的A股市场呈现震荡下跌态势，截止6月24日，沪深300指数收于3027.47点，跌幅为-3.22%。而中信标普转债指数收于2792.15点，下跌了-1.62%，显示可转债指数具有抗跌的属性，但转债个券表现并不如意，不考虑已经退市和刚上市的转债，上半年转债3涨7跌，可转债平均下跌了-3.41%，而可转债正股平均上涨了1.99%。其中，海运转债上涨20.3%，新钢转债上涨1.77%，但其正股上涨了22%，转债明显落后于正股。双良转债下跌幅度最大，达到-9.37%，相对于正股跌幅比较小。
2、可转债扩容比较平稳，大盘转债上市致使流动性增加。上半年转债市场总共成交金额为987.27亿元，其中工行转债成交额达到210.64亿元，中行转债的达到261.92亿元，石化转债成交237亿，可见中行、工行、石化转债是市场交易主力，而博汇转债、双良转债的成交额只有3亿元。塔牌转债、铜陵转债相继触发赎回条款，已经退市；海运转债、国投转债、中鼎转债、石化转债、川投转债相继上市，壮大了转债队伍。
3、从转债估值看，截止6月28日，转债市场平均纯债溢价率为29.44%，平均转股溢价率为44.19%，相对于年初均有所下降，转债估值整体上比较合理，但结构性高估。唐钢转债、歌华转债的债性较强，属于偏债性，而工行转债属于偏股型，大部分转债属于平衡型，转股溢价和债券溢价都比较高，加之收益率为负值，并不是最优的配置品种。总体而言，转债市场呈现弱股性、弱债性的特点，转债具有结构性投资与配置价值。
4、下半年拟发行转债中，仅有巨轮股份和深圳机场计23.5亿元可转债发行申请已经过会，民生银行拟发行200亿元，国电电力也达到55亿元，中海发展在39.5亿元，这些转债估计在年底发行的概率比较大，值得投资者关注。下半年货币政策紧缩是大方向，通货膨胀压力仍然比较严峻，但也不排除货币政策有局部放松的可能，股市也有局部结构性机会。对于可转债，投资者可从以下几方面入手，一是合理把握新上市可转债的申购收益，尽管中签率大幅度降低和申购收益也较低；二是适度配置大盘转债，以控制风险为佳，在某种程度上锁定正股波动的风险。
三是关注正股基本面好、符合市场主题题材的可转债的投资机会，分享其正股上涨带来的转债期权收益。可关注转股溢价率相对比较低且股性比较强的转债，而偏债性品种机会不大。下半年投资者可重点关注工行转债、中行转债、石化转债、海运转债、国投转债的投资机会。
（具体内容请见附件）
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