全景网9月30日讯 创业板新股兴源过滤（300266）和主板新股长城汽车（601633）今日网上申购，申银万国建议注重中签率的投资者可适当偏重长城汽车的申购，对于注重基本面的投资者，可略微偏重兴源过滤的申购。
　　

发行数据

兴源过滤（300266）

长城汽车（601633）

    申购指南

　　兴源过滤主营压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务，主要产品应用于环保、矿物及加工、化工、食品和生物医药等领域，市场占有率稳居行业前三名，目前A股市场没有完全可比公司；长城汽车是中国规模最大的民营汽车制造企业，公司核心业务皮卡和SUV等在自主品牌中市场占有率保持第一。
　　银河证券表示，从公司未来成长性看，本期2只新股未来三年复合增长率分别为：兴源过滤31.87%，长城汽车23.53%。从毛利率水平看，兴源过滤综合毛利率基本保持增长，2008-2010年综合毛利率分别为28%、33%和35%；长城汽车毛利率呈现上升趋势，近三年分别为20%、20%和24%，盈利能力居行业前列。

　　申购建议

　　本期2只新股单户参与网上申购资金上限约为370.2万元。申银万国建议注重中签率的投资者可适当偏重长城汽车的申购，对于注重基本面的投资者，可略微偏重兴源过滤的申购。

　　操作提示

　　2011年9月19日（周一）：网上发行申购日，（9：30-11：30，13：00-15：00）网上投资者缴款申购。
　　2011年9月21日（周三）：刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》；网下申购多余款项退款，摇号抽签。
　　2011年9月22日（周四）：中签号公告日，刊登《网上中签结果公告》；网上申购资金解冻。

    新股发行情况

    兴源过滤（300266）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为26元/股，对应市盈率为38.81倍。公开资料显示，兴源过滤本次总共发行1,400万股A股，其中网下发行数量为280万股，为本次发行数量的20.00%；网上发行股数为发行总量减去网下最终发行量。若本次发行成功，发行人募集资金数量将为36,400万元。根据发行安排，9月19日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过11000股。即13000元-286000元。
　　长城汽车（601633）
　　根据初步询价情况，公司首次公开发行A股的发行价格区间为13元/股-14元/股，对应市盈率区间为14.94倍至16.09倍。由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（人民币14元/股）进行申购。公开资料显示，长城汽车本次发行总量不超过304,243,000股。其中网下发行数量不超过60,000,000股，占本次发行总量的19.72%；网上发行数量不超过244,243,000股，占本次发行总量的80.28%。根据发行安排，9月19日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但不得超过244000股。即14000元-3416000元。

　　机构观点

    海通证券：兴源过滤从压滤机制造技术的研发向物料预处理、系统控制研发延伸，形成了对压滤机过滤系统各环节先进技术的全面覆盖，在国内率先初步实现了由压滤机制造商向压滤机系统集成服务商的转型升级。在国家对污泥处理逐步重视、对各行业环保要求的逐步提高和工业向新型工业化方向发展的大趋势下，压滤机市场需求有望逐步扩大，企业有望稳健成长。按15%的企业所得税，我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.88元、1.15元和1.55元，按2011年25-28倍的PE区间给予询价区间22.00-24.64元，按2012年25倍PE给予6个月目标价28.75元。
　　渤海证券：兴源过滤制定的差异化竞争策略为公司发展打开了发展空间，即由设备制造商向压滤机产品大型化、自动化、专业化、系统化为标志的整体解决方案供商转型。同时公司回避竞争激烈的传统市场，不断开拓新兴细分市场，目前公司已经在啤酒麦汁过滤领域等新型应用领域取得成功，实现产品进口替代，进而占据国内领先地位。公司布局的污水污泥处理领域将成为未来公司新的增长点。预计公司2011‐2013年EPS分别为0.89元、1.18元和1.57元，净利润增速分别为28%、32%和33%。综合考虑环保设备制造业的发展前景及公司的竞争优势，建议以2011年25‐28倍PE为询价区间，即22.25‐24.92元。预计公司上市后合理价格区间位于2011年28‐32倍PE，即24.92‐28.48元。
　　安信证券：兴源过滤公司拥有34项国家发明专利，专利数量在行业内绝对领先，主导或参与制定多项行业标准，多项产品获得国家火炬计划、国家重点新产品和装备制造业重点领域首台（套）产品认定。公司也在行业内率先完成了从单机销售向系统集成服务的初步转变。与国外产品相比，公司产品可靠性虽仍存差距，但近一半的价差使得其产品性价比优势明显。我们预计未来三年公司净利润分别增长31%、42%和38%，实现EPS分别为0.91、1.29元和1.76元，三年净利润的复合增长率为36%左右。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在29-31倍之间，按此计算预计上市合理价格在26.4-28.3元之间。

　　爱建证券：作为自主品牌车企，长城汽车始终注重于核心零部件的自主研发和配套能力的培养。这种对零部件产业链的垂直整合能力，首先可以有效地节省物流成本和降低资本投入，并通过规模经济和协同效应大幅降低整车生产成本；其次，自主开发和设计可以摆脱对国外汽车厂商的技术依赖，缩短新技术和新产品在整车产品中的引入周期；第三，大比例的自主生产零部件，既可以显著降低生产成本，又可以有效保障本集团整车产能提升所需的零部件供给。公司2011-2013年的预测EPS值分别为1.02元、1.31元和1.66元，综合参考可比A股乘用车上市公司的估值水平以及A-H定价差异因素，我们估算得出公司的理价值区间为12.91元-15.29元。
　　英大证券：我们认为，虽然由于油价上涨，补贴取消，限行限购等利空政策使得行业景气度持续低迷，但长城汽车一贯低调扎实，但又不断上进的运营理念将保证公司在其细分领域取得较高稳定的成绩。随着公司中高端车型哈弗H6和腾翼C50的相继上市，公司将以更扎实稳定的整车质量来换取更高的口碑和更广阔的市场。预计公司2011-2013年EPS分别为0.92、1.20和1.50元，结合同行业可比公司估值情况，给于公司13倍-16倍的市盈率。
　　招商证券：皮卡行业增速较稳定，我国较多城市对皮卡有限制，因此皮卡的销量大多集中在中西部，东北部等地貌情况适合区域，导致皮卡出现爆发性增长的可能性较小，因此我们预计长城汽车在皮卡领域的竞争地位稳固；SUV是我国汽车消费新宠，预计SUV将持续侵蚀基本型乘用车市场份额，未来空间广阔，公司在SUV领域具备较大发展空间；轿车市场增速趋缓已成事实，但轿车小型化将成为长期趋势，公司专注于A级车制造和开拓，我们认为方向上具备前瞻性，看好公司这一发展战略。（全景网/涂蔚宏 整理）

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