全景网6月29日讯 金禾实业（002597）和山东章鼓（002598）两只中小板新股今日网上申购。申银万国预计2只中小板新股的平均网上中签率可能存在较大落差，其中，金禾实业的中签率将可能相对较高。银河证券建议投资者网上申购顺序为金禾实业和山东章鼓。

发行数据

金禾实业（002597）

山东章鼓（002598）

    申购指南

　　金禾实业从事精细化工产品和基础化工产品的生产、研发和销售，公司主要产品安赛蜜和甲、乙基麦芽酚的产能规模分别居全球第一和第二；山东章鼓从事研发、制造、销售罗茨鼓风机，在水处理、化工、水泥等下游行业市场占有率高。
　　申银万国表示，2家中小板新股11-13年净利润的预测CAGR约23%，其中，金禾实业稍高些。就毛利率水平比较，则是山东章鼓相对较高，10年提高到了30%；而金禾实业则由于毛利率较低的基础化工营收占比较高，影响综合毛利率。

　　申购建议

　　申银万国预计2只中小板新股的平均网上中签率可能存在较大落差，其中，金禾实业的中签率将可能相对较高。
　　虽然新股发行估值明显降低，但仍有新股上市首日出现破发，6月份共有23新股上市，其中8只首日跌破发行价，23只新股平均涨幅为9.48%，银河证券建议稳健型投资者仍需保持谨慎；结合公司基本面、行业估值、发行规模和价格综合分析，建议投资者网上申购顺序为金禾实业和山东章鼓。

　　操作提示

　　2011年06月29日（周三）：网上发行申购日，（9：30-11：30，13：00-15：00）网上投资者缴款申购。
　　2011年07月01日（周五）：刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》；网下申购多余款项退款，摇号抽签。
　　2011年07月04日（周一）：中签号公告日，刊登《网上中签结果公告》；网上申购资金解冻。

    新股发行情况

    金禾实业（002597）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为21.5元/股，对应市盈率为22.87倍。公开资料显示，金禾实业本次发行股份总数为3,350万股，其中网下发行数量为670万股，为本次发行数量的20%；网上发行数量为2,680万股，为本次发行数量的80%。招股意向书披露的拟募集资金数量为71,639万元，若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为72,025万元，超出发行人拟募集资金数量386万元。根据发行安排，6月29日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过26000股。即10750元-559000元。
　　山东章鼓（002598）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为10元/股，对应市盈率为21.69倍。公开资料显示，山东章鼓本次发行股份总数为4,000万股，占发行后总股本的25.64%。其中，网下发行数量为800万股，占本次发行数量的20.00%；网上发行数量为3,200万股，占本次发行数量的80.00%。招股意向书披露的拟募集资金数量为33,448.00万元，若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为40,000.00万元，超出发行人拟募集资金数量6,552.00万元。根据发行安排，6月29日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过25000股。即5000元-250000元。

　　机构观点

    海通证券：金禾实业此次拟募集7.20亿元用于年产5000吨安赛蜜项目、年产20万吨硝酸铵钙项目以及供热系统节能减排改造项目。公司安赛蜜产品是新一代的甜味剂，其安全性高，价甜比好，添加易控制，未来受益于甜味剂的升级换代，将会有比较大的发展空间；硝酸铵钙是一种高效的复合肥，含更容易吸收的硝态氮盐，适用于经济作物，国内由于硝酸铵生产和销售受到限制，硝态氮肥缺口较大，未来也有较大的发展空间。我们预计金禾实业2011-2013年全面摊薄EPS分别为1.27、1.60、2.03元，复合增长率为27.63%，我们认为给予公司2011年18-22倍动态PE较为合理，对应的价值区间为22.90-27.99元，建议询价区间为20.61-25.19元。

　　申银万国：山东章鼓是国内领先的鼓风机制造商之一，以罗茨鼓风机为核心产品，积极拓展离心鼓风机、气体输送成套设备、渣浆泵等新产品。据通用机械工业协会统计，公司罗茨鼓风机销售收入已连续十一年位居国内第一。公司2008年至2010年综合毛利率别为26.2%、29.4%和32%，稳步提升。公司不断减少毛利较低的L系列产品，扩大ZG等高附加值系列风机。2010年该系列的毛利率为47%，同时募投扩产项目也将进一步扩大该系列鼓风机产量，有望进一步提升公司毛利率。我们预计公司2011、2012、2013年完全摊薄EPS为0.56元、0.69元和0.86元，合理的询价区间在11.2～13.44元之间，对应2011年20～24倍市盈率。
　　爱建证券：山东章鼓作为连续10年行业产值第一的企业，技术研发优势，产品质量及品牌优势及市场优势明显。我们结合公司目前情况及其未来募投的产能情况，对公司进行了盈利预测，我们估计公司今年EPS0.53元，12年EPS0.57元。结合目前市场上与公司业务具有相关性的公司的估值情况来看，我们认为20倍左右的PE对于公司来说是合理的，按此计算公司股价的合理价格区间为9.54元-11.66元。
　　中信建投：山东章鼓产品目前以罗茨鼓风机为主，磨机、渣浆泵、气力输送工程为辅。渣浆泵虽然是作为公司辅业发展，但其毛利率不低于鼓风机产品，且生产技术与工艺和鼓风机产品并不冲突。考虑到离心式鼓风机的市场容量远大于罗茨式鼓风机，公司决定进入离心式鼓风机领域，拓宽产品线。由于受制于产能，虽然技术储备已经到位但产量并不能释放。在罗茨式鼓风机领域，公司着力在节能新品方面有所发展，深耕原有市场。预计2011～2012年公司分别实现每股收益0.54、0.62、0.72元。我们考虑到鼓风机行业平均估值和行业竞争状况、成长前景，按照2011年20倍、2012年15倍PE测算，预计发行价在9.3～10.8元；比较行业可比企业，今年25倍、明年20倍PE估值，合理价格12.4～13.5元。（全景网/涂蔚宏 整理）

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