全景网6月27日讯 冠昊生物（300238）、东宝生物（300239）和飞力达（300240）三家创业板新股今日网上申购，银河证券建议投资者网上申购顺序为冠昊生物、东宝生物和飞力达。　　

发行数据

冠昊生物（300238）

东宝生物（300239）

飞力达（300240）

    申购指南

　　冠昊生物从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业，很多临床植入产品普遍存在永久异物带来的问题，能极大改善病人的术后生活质量；东宝生物是中国领先的明胶生产企业；飞力达为国内IT制造业最专业的现代物流服务商之一。
　　申银万国表示，3只创业板新股的11-13年净利润的平均预测CAGR为64%，成长性相当突出，其中，东宝生物增速预期高达96%；再就毛利率水平比较，则是冠昊生物最高，其近三年毛利率水平均高于92%，其次为飞力达，10年毛利率约31.5%，东宝生物相对较低，10年为24%，该年公司新添毛利率较高的胶原蛋白业务，对提升综合毛利率有一定帮助。

　　申购建议

　　申银万国预计东宝生物的网上中签率将可能相对较低,飞力达的相对中签概率可能较高。
　　按照申购上限计算，本期3只新股单户参与网上申购资金上限为77.34万元。近阶段IPO发行速度未减，虽然新股发行估值明显降低，但仍有新股上市首日出现破发，投资者参与网上申购适当保持谨慎。结合公司基本面、行业估值、发行规模和价格综合分析，银河证券建议投资者网上申购顺序为冠昊生物、东宝生物和飞力达。

　　操作提示

　　2011年06月27日（周一）：网上发行申购日，（9：30-11：30，13：00-15：00）网上投资者缴款申购。
　　2011年06月29日（周三）：刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》；网下申购多余款项退款，摇号抽签。
　　2011年06月30日（周四）：中签号公告日，刊登《网上中签结果公告》；网上申购资金解冻。

    新股发行情况

    冠昊生物（300238）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为18.2元/股，对应市盈率为38.16倍。公开资料显示，冠昊生物本次发行股份数量为1,530万股。其中，网下发行占本次最终发行数量的19.61%，即300万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。若本次发行成功，发行人募集资金数量将为27,846.00万元。根据发行安排，6月27日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过12000股。即9100元-218400元。
　　东宝生物（300239）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为9元/股，对应市盈率为33.48倍。公开资料显示，东宝生物本次发行股份数量为1,900万股。其中，网下发行占本次最终发行数量的20%，即380万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为17,100万元。根据发行安排，6月27日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过15000股。即4500元-135000元。
　　飞力达（300240）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为20元/股，对应市盈率为32.36倍。公开资料显示，本次发行股份总数为2,700万股，其中网下发行数量为540万股，为本次发行数量的20%，网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。如果本次发行成功，发行人实际募集资金数量为54,000万元。根据发行安排，6月27日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过21000股。即10000元-420000元。

　　机构观点

    爱建证券：冠昊生物是一家专业从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业。公司技术优势明显，应用分子设计学方法，开发出一系列原创技术，包括环氧组织固定技术，多方位除抗原技术，蛋白大分子力学改性技术，以及可征集生长因子及干细胞、诱导组织再生的组织诱导技术。预计公司2011、2012年的营业收入分别为14367万元、19395万元，净利润分别为4788万元、7052万元，每股收益分别为0.78元、1.16元，给予目标价17.94－21.84元，对应2011年市盈率为23－28倍。
　　上海证券：冠昊生物自主研发的新型再生医学材料具有成分及结构与人体高度相似，生物相容性好、生物力学顺应性优良、无免疫排斥反应等优异性能。上市以来，打破了进口产品的垄断局面，在短短三年时间里市场占有率迅速提升，成为国内脑膜市场的第一品牌。我们认为给予公司11年每股收益35倍市盈率这一接近于同行业公司平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为23.86-28.63元，相对于2010年的静态市盈率（发行后摊薄）为45.07-54.09倍。

　　申银万国：东宝生物明胶产品主要供应下游企业，核心竞争力在于产品质量标准高、生产规模大。胶原蛋白主要用于保健、化妆、医药、食品等领域，面向终端消费者，市场潜力大。公司是胶原蛋白行业后起之秀，优势在于产品质量标准高，劣势在于公司营销从B2B转为B2C需要时间来适应。我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.41元、0.56元、0.75元，同比分别增长44%、37%、33%。根据申万盈利预测，创业板近期发行的5家医药公司2011年发行市盈率平均为35.7倍，最低为25倍，综合考虑公司成长性和目前市场估值水平，我们认为公司合理发行价格9.8-11.9元，对应2011年预测市盈率24-29倍。
　　东方证券：东宝生物生产的小分子量胶原蛋白以自产双90优质骨明胶为原料，通过技术进步，使得公司产品的价值得到成倍增长。按照1吨双90优质骨明胶生产0.85吨小分子量胶原蛋白估算，1吨小分子量胶原蛋白的售价为21万元左右，而市场目前销售的罗塞洛公司生产的小分子量胶原蛋白的售价估算在每吨100万元以上，东宝生物未来具有明显的价格优势。根据我们的盈利预测，公司2011、2012、2013年实现摊薄后每股收益分别为0.40元、0.56元、0.72元，以2011年的预测市盈率25-30倍计，对应合理股价区间为10.00-12.00元。

　　天相投顾：考虑到飞力达基础物流服务已经基本成熟，综合物流服务正处于发展初期，预计公司收入和毛利规模将一步扩大，毛利率水平稳中有升。我们预计公司2011-2013年归属于母公司所有者的净利润分别为1.08亿元、1.41亿元和1.81亿元，按发行后总股本1.07亿股计算，对应的每股收益分别为1.01元、1.31元和1.69元。考虑到公司的成长性，我们给予公司2011年25-30倍的动态市盈率，对应的合理股价区间为25-30元。
　　平安证券：飞力达的综合物流服务依托品牌商战略，VMI+DC，挖掘客户潜在需求，打造个性化、灵活高效的服务，近年来，综合物流服务已迅速成长为公司主要的利润来源，2007年至2010年综合物流服务的年均复合增长率达到50%。公司在基础物流服务平台和综合物流服务平台内部横向拓展的同时，公司致力于两大服务平台之间的整合与纵向延伸，充分发挥两者的协同效应，业务有望得到联动发展。预计公司2011年、2012年公司主营业务收入分别为14.18亿、16.8亿元；归属于母公司净利分别为1.15亿、1.51亿元；折合每股收益分别为1.07元、1.42元。目前二级市场可比物流公司2011年市盈率的均值为28倍，近一个月创业板IPO的2011年市盈率的均值为20倍，我们认为给予飞力达2011年20~22倍的估值是合理的，公司合理价值区间为21.4~23.54元。（全景网/涂蔚宏 整理）

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