全景网6月22日讯 中小板新股海南瑞泽（002596）和主板新股赛轮股份（601058）今日网上申购，银河证券认为，中小板海南瑞泽具有一定的行业估值优势，建设投资者适量参与申购，主板赛轮股份发行规模较大，建议投资者谨慎参与。　　

发行数据

海南瑞泽（002596）

赛轮股份（601058）

    申购指南

　　海南瑞泽主要从事商品混凝土、灰砂砖和加气砖等新型基础建筑材料的研发、生产和销售，公司为区域性龙头，受益于海南国际旅游岛建设；赛轮股份为目前国内最大的子午胎技术输出企业。
　　申银万国表示，中小板新股海南瑞泽的11-13年净利润的预测CAGR约32%，主板新股赛轮股份也预期有27%。就毛利率水平比较，海南瑞泽10年约20.5%，在行业中处于较高水平，A股可比公司西部建设同期约15.6%，但其毛利率水平是否会受上游等因素影响，尚需观察；赛轮股份10年约为8%。

　　申购建议

　　本轮2家新股中,海南瑞泽带有"海南"题材、赛轮股份则具有绝对发行价相对较低的优势。申银万国预期海南瑞泽和赛轮股份的网下中签率平均约在5.6%左右。
　　银河证券认为，本期2只新股未来成长性和综合毛利率水平表现一般，结合公司基本面、行业估值、发行规模和价格综合分析，中小板海南瑞泽具有一定的行业估值优势，建设投资者适量参与申购，主板赛轮股份发行规模较大，建议投资者谨慎参与。

　　操作提示

　　2011年06月22日（周三）：网上发行申购日，（9：30-11：30，13：00-15：00）网上投资者缴款申购。
　　2011年06月24日（周五）：刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》；网下申购多余款项退款，摇号抽签。
　　2011年06月27日（周一）：中签号公告日，刊登《网上中签结果公告》；网上申购资金解冻。

    新股发行情况

    海南瑞泽（002596）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为12.15元/股，对应市盈率为19.92倍。公开资料显示，海南瑞泽本次发行股份总数为3，400万股，其中网下发行数量为680万股，为本次发行数量的20％；网上发行数量为2，720万股，为本次发行数量的80％。招股意向书披露的拟募集资金数量为35，255．58万元，若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为41，310万元，超出发行人拟募集资金数量6，054．42万元。根据发行安排，6月22日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过25000股。即6075元-303750元。
　　赛轮股份（601058）
　　根据初步询价情况，公司首次公开发行A股的发行价格区间为6.00元/股－6.88元/股，对应市盈率为20.91倍-23.97倍。由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（人民币6.88元/股）进行申购。公开资料显示，赛轮股份本次发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式进行。本次A股发行数量为9,800万股。其中，网下发行数量1,960万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量不超过7,840万股，占本次发行数量的80%。根据发行安排，6月22日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但不得超过70000股。即6880元-481600元。

　　机构观点

    申银万国：海南瑞泽作为海南最大的混凝土生产企业，商品混凝土作为公司最主要的业务占据整个收入的90%以上，新型墙体材料（灰砂砖、加气砖）占比9%左右。2011年全省混凝土预搅拌率及新型墙体材料使用率将继续提升，直接利好公司。目前海南商品混凝土使用率接近30%，省内还有14个县市和一个经济开发区未明确"禁止现场搅拌"计划，未来可提升空间较大。预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.78、1.09、1.25，给予15-20倍市盈率，合理价值在11.07-15.6元之间。
　　东方证券：作为商品混凝土的主要上游原材料水泥在海南地区供给极其有限（电力缺乏等因素），以致海南地区水泥价格非常高昂。海南瑞泽提前布局，由外区域引进，通过水泥中转站供给，有效降低混凝土成本价格（平均水泥价格比当地要低50-60元/吨），为公司赢得了更多的成本优势。公司的混凝土和新型墙体材料业务将充分受益于海南旅游岛建设的推进我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.77、1.04和1.26元，预计未来三年业绩复合增长率将达到26%，参考同类型A股建材上市公司的估值水平，我们认为给予公司2011年20-25倍的市盈率，对应合理股价区间为15.40-19.25元。
　　申银万国：海南瑞泽是海南省最大的商品混凝土生产企业和三亚市最大的新型墙体材料生产企业。公司近三年90%以上营业收入源于商品混凝土，先后在省内承接了500余个代表性建筑工程项目，并且公司在三亚、琼海的市场份额达到第一。同时，公司已成为三亚市最大的新型墙体材料企业。公司未来将新一轮进行规模扩产，进一步巩固市场龙头地位。预计公司11-13年EPS为0.82/1.13/1.42元，年均复合增长率达到31.59%。考虑公司地域龙头以及成本竞争优势，我们给予11年合理为16-21倍，考虑发行折价，建议询价区间为13.12-17.22元。

　　长江证券：赛轮股份的全钢胎主要采用自主品牌的方式生产销售，而半钢子午胎方面，由于大部分产品出口海外，先期为了打开市场公司主要采用了OEM的模式，通过为海外经销商贴牌生产的方式切入，近年来自主品牌产品份额迅速增加。我们认为，随着产品质量逐步得到认可，公司的自主品牌占比将会逐步提高，将大幅提升公司的品牌价值。我们预计，2011-2012年，按照发行后股本计算公司每股收益0.34、0.40元，可以按照2011年业绩15-20倍市盈率给公司估值，对应申购价格为5.04-6.72元。
　　海通证券：赛轮股份具有较强的成本控制能力，其期间费用率大幅低于同行业上市公司。2010年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.36%、2.17%、0.64%，而同行业上市公司平均为3.45%、3.70%、2.11%，合计低了约3.60个百分点。同时公司采取较为谨慎的固定资产折旧政策，公司固定资产折旧年限相比同行业上市公司较少，如果根据行业平均水平测算，该差异合计影响公司营业利润约4500万元，每股收益影响约为0.12元。我们预计赛赛轮股份2011-2013年全年摊薄EPS分别为0.37、0.41、0.45元，复合增长率为14.18%，根据我们对行业内公司相对估值分析并考虑公司在轮胎领域的竞争优势和行业地位，我们认为给予公司2011年15-20倍动态PE较为合理，对应的价值区间为5.55-7.40元。
　　安信证券：赛轮股份竞争优势突出：公司在生产工艺及配方技术方面的优势明显，拥有包括全钢子午胎技术、半钢子午胎技术、工程子午胎技术、翻新胎及翻新材料技术等四大类，涵盖配方、密炼、压延、成型等轮胎生产制造全流程的专有技术。我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后的每股收益分别为0.42元、0.69元和0.82元。按2011年摊薄EPS0.42元，公司的合理价值区间为5.4-6.2元。（全景网/涂蔚宏 整理）

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