| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:21 |
作者： |
丁安华 |
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问题：最近市场对CPI走势非常关注，有人认为，农产品价格的上升，自然灾害的影响，加上充足的流动性，会造成下半年CPI持续走高。这种判断合理吗？
讨论：
判断CPI的走势，主要有三种方法：一是自上而下，二是自下而上，第三是部分自上而下，部分自下而上。
采用自上而下的方法，主要根据经济增长和货币供应的变化来预测CPI的趋势。从这种角度看，中国的CPI可能在近期见顶后逐步回落。主要原因是宏观调控和外围复苏放缓的背景下经济增速下滑，以及08年以来货币流通速度的下降。
采用自下而上的方法，主要是看农产品价格的变化。农产品价格对当前月份的CPI具有一定的领先预测功能，但这种功能是建立在农产品价格的高频数据之上的，对判断稍长的价格趋势作用有限，且容易过分夸大CPI构成中某几个成分的价格“片段”的影响。
第三种方法部分地同意“自上而下”的分析结论，即中国经济增速将会放缓，同时，又部分接受“自下而上”的观点，认为中国的CPI将会持续上升，由此产生“滞涨”之说。这种看法最不靠谱，对于中国这样一个处在工业化和城市化进程中的发展中国家，“滞涨”出现的几率近乎为零。
我们认为，对于CPI的走势，运用自上而下的方法，根据经济增长和货币供应的变化进行判断更为合理，当然，短期可以结合农产品价格数据帮助预测。我们预测，下半年CPI将在7、8月见顶回落，7月CPI预计为3.7%，全年CPI为3.5%左右。
（具体内容请见附件）
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