| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月15日 14:32 |
作者： |
吴峰;张忆东 |
| |
投资要点
工业生产总体概况：经济增长偏快，通胀压力加大工业环比趋势继续回升，环比升幅超预期，工业增加值10月同比增长13.1%，季调后环比趋势折年升至15.3%，季调环比折年升至19.0%；PPI环比大幅上涨，10月PPI同比分别为5.0%，季调环比折年上升到6.1%。
行业增加值：采掘、消费品制造多回升，中游原材料、工业品震荡筑底经济快速复苏拉动上游资源品需求回升，采掘业中除有色金属矿采选回落外，其余行业增长值回升；下游消费品制造延续稳步复苏态势，除食品制造回落外，其余行业增加值稳步上升；中游原材料行业复苏呈现分化，化工、化纤回升较明显，而有色冶炼和钢铁仍继续回落，表现低于预期，其余行业增加值走平；设备制造为代表的中游工业品需求总体平稳，本期汽车、通信计算机电子增加值走平，其余行业略降。
成本上升过快，毛利改善趋势受阻假设2010年11-2011年1月各行业PPI月度环比与10月份环比持平，上游采掘业中，煤炭、非金属矿采选毛利趋势趋升，其余行业走平筑底；消费品制造行业毛利趋势总体平稳，农副食品加工趋升；中游原材料、中游工业品行业毛利趋势回升，但到明年年初，估算的毛利趋势升势很可能受阻。
结论：维持均衡配置z成本超预期上升使得我们对于成本转嫁能力较弱且不符合经济转型的部分中游原材料行业持相对谨慎的看法。
考虑到制造业精细化的升级趋势以及消费率提升下的趋势性机会，成本端扰动不改变我们对设备制造为代表的中游工业品（尤其看好军工、TMT）以及消费品制造行业（尤其看好中药、白酒等具有奢侈品属性能提价的行业）的偏好。
上游采掘业增加值反映的需求趋升，PPI反映的毛利趋势也已开始筑底反弹，业绩复苏的巨大弹性决定了其在经济周期走向过热阶段的配置价值，尤其看好符合经济转型背景的小金属及中国优势资源的重估。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
