| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月15日 09:34 |
作者： |
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通胀前景决定行情
走向可以看出，支撑本轮上涨行情的流动性线索及资源品逻辑，在短期内均受到了一定挑战，继续推高市场的买入力量已经难以为继，这是导致市场急速暴跌的主要原因。
中期角度来看，需要关注未来通胀走势预期。本轮行情上涨具有与商品市场同步表现的典型特征，依据流动性线索炒作资源品、资本品是行情一大特色，这也是弱势美元趋势下资本市场避险功能的集中体现。
不过我们此前也多次声明，通货膨胀并不是孕育大级别行情的有利环境。通胀行情运行的基础是流动性，而通胀压力高企一般都会引发政策调控，削弱市场的流动性基础。同时，通胀压力加大还会通过基础原材料价格上涨削弱企业的盈利能力。因此，在通胀行情炒作的中后期，市场往往会面临来自政策面和盈利面的双重紧缩，从而使行情快速走向终结。2000年以来，CPI、PPI双双超过4%的情况出现过两次：第一次是2004年年中，第二次是2007年10月至2008年10月，对应的货币政策都处于偏紧状态，并且信贷投放都被明显控制，贷款余额同比增速下滑。市场在上述两个阶段均出现了单边下跌的局面。
当然，目前的情况与上两次有显著的不同，即上两次都处于“高增长、高通胀”的经济过热阶段，政策加力调控的态度非常明确。而目前经济增速刚刚企稳回升，增长的基础尚不牢固，政策面调控的力度是需要斟酌的。12月份召开的中央经济工作会议将定调明年的经济政策，其中关于新增信贷规模有望对未来资金供给预期形成直接影响，建议投资者密切关注。总之，通胀压力将是后市行情的最大隐患，货币政策的操作方向和力度是需要关注重点。
（具体内容请见附件）
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