| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月09日 14:38 |
作者： |
单磊 |
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国内外经济与金融环境总体上有利于A股市场。美国经济当前处于复苏进程中的重要阶段，第一轮的货币扩张效应减退，经济面临再次下滑。为此，美联储必将第二轮量化宽松政策贯彻执行到底，直到经济彻底成功复苏。此大背景为世界经济、全球股市与商品市场奠定了基础动力，同时也带来严重的通胀隐患。国内方面，在对房地产严厉调控的背景下，前三季度GDP取得10.6%的增长，全年增长有望达10%。中国经济的复苏与高速运行毋庸置疑，经济管理的重心已经由保增长转向预防通胀。国内经济的基本面同样支持股市的趋势性上行。
当前存在的系统性低估构成中长期看多A股市场的核心基础。我们认为当前市场存在两个重要系统性低估。其一是出于对人口红利减退以及经济结构调整所可能导致中国经济高速增长持续性的担忧所导致的对A股市场整体估值的系统性低估；其二是出于对经济结构调整、房地产调控所造成的传统的增长动力投资与出口未来增速放缓的过度担忧，由此造成对周期类板块的严重低估。此外，全球性新一轮流动性释放压力以及社会储蓄与投资资金从房地产领域向股市的可能性转移构成未来股市上行的货币推动因素。
通胀主线构成未来板块表现差异的重要推动力。通胀可能构成未来经济运行与证券市场关注的热点和焦点。由此我们推荐通胀受益板块作为重点关注和配置对象，主要包括食品饮料、农林牧渔、医药、商业零售；金融（保险、证券、银行）、能源（煤炭、石油石化）、有色金属等。
关注政策推动与超预期、人民币升值以及季节性旺季与景气周期因素的影响。十二五规划构成当前中国经济与证券市场的另一重要热点。围绕政策面的调整及超预期等因素，我们推荐关注建筑工程、建材、高端设备制造、造纸、化工、战略新兴产业。基于人民币升值预期以及季节性旺季推动和景气周期因素的考虑，建议关注航空、房地产、家具、家电、电子元器件等行业的未来市场表现。
最后，通过综合评估行业的基本面与估值因素，给出量化的行业组合配置建议表。
（具体内容请见附件）
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