9月份业绩大幅回升183%。上市券商(母公司及证券子公司，下同)，9月份营业收入43.67亿元、净利润11.75亿元，营业收入环比增长55%，净利润环比增长183%。经纪、投资及利息收入的增长为业绩回升主因。
　　本月其他综合收益约28.0亿元，较上月（-5.7亿元）大幅回升。
　　月度市场环境：9月，沪深300指数上涨4.0%（上月-5.5%），债券指数收益0.43%（上月0.28%）；股基日均交易额1,188亿元，同比增长10%，环比增长11%。股票发行21家，募资169.3亿元，同比增长-28%，环比增长-74%，其中IPO12家，募资65.1亿元，同比增长-64%，环比增长-4%。承销企业债券45只，募资514.5亿元，同比增长135%，环比增长-29%。
　　上市券商业绩分化。本月仅国海一家亏损（-783万元），上月四家。大券商中信（+146%）、海通(-67%)、广发（+36%）、招商(+68%)、华泰(281%)中，仅海通因上月基数较高，且本月净利润率大幅降低，出现业绩下滑，其他均不同程度回升。中小券商中，太平洋、西南、西部扭亏为盈，东北（2148%）、山西（2054%）等因上月基数较低，而回升幅度特别巨大。
　　上市券商累计业绩同比将8.7%，降幅收窄。前3季度，上市券商共实现营业收入450.2亿元、净利润141.0亿元，同比分别增长-3.2%和-8.7%。
　　其他综合收益约75.2亿元，同比增长487.5%。前3季度，沪深300指数收益率-1.76%；上年同期-27.8%；日均交易额1,379亿元，同比-28%；股票承销额3,477亿元，同比-34%；企业债券承销额5,908亿元，同比+102%。其中3季度，上市券商约实现营业收入105.83亿元、净利润22.74亿元，环比分别下滑36%和63%。
　　业绩压力逐月降低。前3季度，上市券商全部实现盈利，国海（+391%）、长江（+67%）、方正（+52%）等7家上市券商同比增长，同比基数较低为其共同特征。大券商中信（-14%）、海通(-16%)、广发（+16%）、招商(-37%)、华泰(-0.4%)，广发受益于期货、融资融券、债券承销等业务增长；招商下滑幅度相对较大，主要受股票承销(尤其IPO)规模的减少影响，中信、海通、华泰符合预期.估值角度，上市券商平均PB 3.29倍，年化PE 61.0倍，分化较为明显。
　　华泰（1.56）、国元（1.57）、海通（1.59）在PB上；海通（29.9）、长江（30.3）、华泰（30.6）在PE上具备较强的吸引力。
　　行业观点：9月份业绩环比大幅回升，累计业绩降幅收窄显著好于预期。
　　业绩和大券商估值双底已成。威海会议后创新预期更加明确，维持行业增持评级。
　　股票推荐：中信/海通/光大/广发等大券商攻守兼备、仍为反弹首选；市场回暖大背景下，亦可关注兼具市场弹性及事件驱动，如兴业（定增）；长江（OTC与业绩）。