上半年行业盈利下滑，经纪、投行业务收入拖累业绩。上半年受市场环境及成交额下滑的影响，行业盈利情况继续下滑，上市券商净利润同比下滑近16%，经纪和投行业务收入是拖累业绩的最主要因素。
　　前三季度行业盈利降幅趋缓。结合月度经营数据，我们预计前三季度17家上市券商（不含西部、东吴证券）累计实现营业收入420亿元左右、同比下滑6%左右，净利润130亿元左右、同比下滑13%左右，幅度较之上半年同比变化有所趋缓，经纪、投行业务依然是业绩下滑的最主要因素。
　　行业创新持续推进。进入下半年以来，证券行业的多项创新业务试点逐步启动，行业创新氛围日益浓厚，营业收入、净利润的来源趋于稳定，但2012年业务模式及收入结构出现显著改善的概率较小，仍受制于证券公司自身推动创新发展的进程。
　　投资建议：第三季度A股成交额创2009年以来新低，第四季度若市场整体呈现反弹格局，将提升季度业绩预期。而转融通资金扩容、资管业务限制松绑等多项创新业务相关措施的继续推进，行业具备市场+创新弹性。建议关注创新能力突出的中信、海通证券；具有一定创新潜力且业绩弹性较大的中小券商。
　　风险提示：证券自营投资收益与经纪业务收入受证券市场行情影响较大;各项创新政策推出进度可能会低于预期。