上市券商前三季度盈利同比下滑9%,略好于之前预估：除宏源证券以外，上市券商已全数公布9月月报。我们结合3季度市场走势及各券商月报测算，预计前三季度可比券商净利润同比下滑9%左右，下滑幅度小于我们之前预估值，判断应是9月股票市场企稳反弹所致。前三季度同比情况较好的公司有国海（超300%）、长江、方正（均超50%）、宏源、山西、广发（超15%）、东北（扭亏为盈）等，不过多数是因去年基数较低所致。从全年来看，倘若上市券商四季度单季盈利与三季度持平，则全年业绩同比将有望由负转正（不考虑中信证券转让华夏基金收益）。
　　预计未来6-9个月券商Beta属性将显著大于Alpha：在行业创新加速背景下，我们继续看好券商股中长期的价值。但中期来看，我们预计券商可能又重回2012年之前“看大盘、买券商”的阶段。7月之前是市场对证券行业创新预期最强烈的阶段，随着创新大会召开及后续征求意见稿的发布，预期已明显趋弱。未来可预见的券商有明显Alpha的时期应是创新大会各项政策落实到业绩之时，但这至少要等到明年下半年。因此目前阶段券商的Beta属性显著大于Alpha，不过与2012年之前相比，有两点改善：第一，上市券商传统业务、尤其是经纪业务佣金率和市占率双双企稳；第二，尽管创新预期在下降，但预期的存在仍会对券商股形成微弱的Alpha。
　　10月底可能是券商股的重要事件窗口：从行业内部看，券商三季报不理想加之今年以来累计了巨大超额收益，季报公布期股价可能承压。但再往后，由于去年四季度基数原因，因此大概率上全年券商业绩同比下滑幅度会继续收敛甚至转正。因此10月底券商股可能调整，其后或重新出现配置的机会。
　　投资策略与建议：
　　短期我们建议继续紧跟维稳行情，但需关注10月底券商股因业绩原因可能出现的调整及产生的配置机会。个股上我们建议遵循两条主线，创新主线推荐创新领先或有改善预期的海通证券(600837，买入)、国元证券(000728，未评级)和中信证券(600030，买入)，事件驱动主线建议关注兴业证券(601377，未评级)和光大证券(601788，未评级)。
　　风险提示：市场大幅下跌、创新不达预期。