估值优势显现，把握反弹机会。三季度的调整使证券板块估值吸引力再次显现，大型券商PB在1.5倍左右，中型券商在2倍左右，近期券商股整体迎来反弹。预期四季度流动性将逐渐宽松，市场有望企稳，对流动性敏感的券商股将有较好表现。目前新三板扩园和挂牌上市公司持续增加，现金管理业务转常规，约定式购回业务、并购基金和另类投资等范围扩大，券商的平台和业务范围实现持续拓展，行业ROE处于上升态势之中，预计明年创新业务收入占比将达15%左右。9月券商业绩明显改善，预计前三季度行业净利润同比下降10%左右。继续看好创新领先和杠杆提升快的中型券商，华泰、广发和宏源，及长期具有竞争优势的中信和海通，小券商中建议关注东吴和西部。
　　经纪业务：日均交易量回升。9月证券市场股基交易总额2.4万亿元，环比增长3%，同比增长5.4%；日均股基交易额1199亿元，环比增长11.6%。9月股票交易额2.3万亿元，环比下降3.4%，同比增长4%；日均股票交易额1161亿元，环比增长11%。
　　投行业务：权益融资萎缩。9月证券市场共募资1285亿元，环比下降26.3%，同比增长69.8%。其中权益类融资176亿元，环比下降72.4%，同比下降69.3%。9月IPO募集资金65亿元，环比下降3.7%，同比下降77.5%。
　　资管业务：产品发行节奏加快。9月成立19只集合理财产品，创今年来单月发行数量之最，成立规模95.7亿元，平均发行规模5.4亿元。9月底券商集合理财产品共344只，资产规模1806亿元，环比增长8.9%。受市场震荡影响，9月理财产品收益率仍在较低水平。
　　创新业务：两融规模突破700亿元。9月两融余额700.6亿元，环比增长3.8%，占A股流通市值比提升至0.42%。9月期间融资买入额合计653亿元，环比增长19.3%。9月底券商从证金公司转融资规模达71.49亿元。
　　9月券商业绩改善。9月19家上市券商（母公司）营业收入40.8亿元，环比增长58.3%，同比增长196%，17家上市券商总收入环比正增长。9月19家上市券商（母公司）净利润11.25亿元，环比增长191.2%。9月19家上市券商平均净利润率为27.6%。9月上市券商净资产收益率0.33%，太平洋、山西和西部证券9 月净资产收益率分别为1.32%、0.92%、0.73%。

    风险提示：创新业务推进不如预期，成交量持续低迷。