| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月03日 14:09 |
作者： |
张英娟 |
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投资要点
行业2010年三季报回顾
营业收入同比增长133.20%，扣除硬件后的营业收入同比增长20.60%，子行业均保持了较好的收入增速；扣除非经常性损益后的净利润增速33.10%，增速较中期提升了6个百分点，各子行业中，仅有软件外包出现了增速下滑。
毛利率较去年同期有接近8个百分点的下滑，主要是计算机硬件毛利率大幅下滑6个百分点。需要看到变化的是，软件外包的毛利率虽较去年同期下滑1个百分点，但是较中期上升了0.6个百分点。
1-9月行业数据评析
1-9月，软件产业累计实现收入9682亿元，同比增长30.3%，增速较去年同期提高10个百分点。其中9月份完成软件业务收入1396亿元，是全年最高的月份，较去年同期增长33.7%。
集成电路行业复苏和外包市场增长带动设计业快速发展，1-9月设计开发同比增长69.4%，占全部软件业务收入的比重是5.4%，较去年同期提高1.3个百分点。
行业投资策略：下游景气度高，成长明确的企业
目前计算机软件与服务行业平均PE 70倍，处于历史中等水平，计算机硬件行业平均PE 54倍，相对大盘溢价115%，接近历史高点。
计算机硬件全年高增长确定无疑，但面临高估值风险；系统集成及服务、应用软件的业绩在3季度明显增速加快，4季度是收入确认的高峰期，由于行业的稳定增长，估值转换带来上涨机遇。
出口复苏的迹象明显，但是人民币升值的大经济环境下，软件外包增收不增利现象短期内难以缓解。
我们建议选取业绩确定性较强、成长性明确的公司。下游投资确定，成长性明确的企业：如恒生电子、新北洋、辉煌科技、航天信息、青岛软控、东华软件、宝信软件；行业空间广阔，市场地位领先的企业：如立思辰、科大讯飞、顺网科技。
（具体内容请见附件）
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