核心观点： 　　1、在前期政策积极的影响下，经济复苏的迹象得到初步确认。按照我们的逻辑，一方面，外需没有根本性改善的背景下，内需仍然是政策调控的主要方向；另一方面，国内经济整体格局尚无根本性改善；因此，稳增长仍有其必要性。从稳增长的角度出发，一季度政策总体仍然偏积极。 　　2、我们判断2013年一季度工业、投资、消费增速将会维持去年四季度的温和回升态势。2月数据虽然有春节因素的扰动，但是从我们的逻辑出发，投资、工业增加值等数据将会延续改善的趋势。当然通胀问题也会如影随形，2月通胀可能会出现一个小高点。 　　3、2月汇丰PMI初值50.4%，较上月终值环比下降1.9%，从历史数据看，这与春节期间制造业企业生产活动放缓有关，我们预计1-2月工业增加值累计增速约为10.5%，与去年12月大致持平。投资方面，1月新增信贷与社会融资总额均处于较高水平，保障了固定资产投资的资金来源，故我们预计1-2月投资增速维持在20.6%左右。春节因素对2月进出口增速有较大影响，预计2月出口同比增长22.85，进口同比下降13.3%，进出口环比均为较为显著的负增长。 　　4、预计2月CPI同比增长3.1%。根据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测的高频数据来看，截至2月22日，尽管节后价格有所回落，猪肉和肉禽价格较1月末上涨，蔬菜价格节后仅吐回部分节前涨幅。发改委公布25日起汽柴油价格上调，影响非食品价格中车用燃料及零配件和水电燃料价格上涨。从春节在2月历年数据来看，春节当月通胀环比为1.4%，其中食品环比为3.9%。 　　5、预计新增贷款8000亿元，M2同比增长14.9%。据媒体报道，截至2月17日，工农中建四大行新增贷款为2500亿元，如果按照35%～40%的占比，全行业新增贷款超过6000亿。受春节和工作日较少的影响，本月的新增贷款规模较1月相比小幅下降，并且央行的货币政策基调依然以稳为主，信贷放量投放并不可持续。其次，根据招商外汇供求强弱指标来看，预计本月新增外汇占款规模低于1月。此外，预计财政存款本月小幅增加。受此影响，M2小幅回落。