核心观点：（1）经济兑现反弹，开启短周期复苏。且当季GDP增7.9%略超预期，反映稳投资的政策效应以及消费和出口的市场自我改善好于预期，不排除13年增速超预期的可能；（2）经济进入中速增长的新常态，短期8%为中枢，且确立消费第一拉力的新结构模式；（3）政策经历从宽松到稳健的转变，意味短期7.5%仍是目标底线，但8.5%或为顶部，13年政策刺激下的投资难于乐观；（4）消费继续超预期，维持消费进入短周期上升，叠加出口好转，有望成13年增长动力，投资仅是稳定，难加速。
　　四季度和全年GDP增速7.9%和7.8%，兑现了复苏预判。复苏的动力来自于政策效应及消费和出口的好转。GDP走势反映了三个趋势：（1）增速略超预期，反映需求恢复可能好于预期，不排除13年有超预期增长可能；（2）经济从底部温和反弹，经济确定进入中速增长区域，8%为中枢有望成为短期目标；（3）经济结构出现新模式，消费成第一拉动力，去投资驱动模式成为未来趋势。
　　四季度当季消费平均增长14.87%，超市场预期，表明消费需求逐步恢复，一方面在于汽车和住房消费链恢复，汽车消费额增速从9月的1.7%恢复到12月的9%，而家电从三季度开始恢复，12月虽有回落，但9.7%仍高于年中。另一方面，收入增长带来食品饮料、日用品等必需品以及网购等消费新业态也促进消费增长。消费信心持续回升预示消费新周期已经来临，预计13年增速有望超过15%。
　　投资增长20.6%，略低于上月。（1）数据显示刺激政策有降温迹象。中央项目投资连续两月下降，当月更是下降34.4%，而货币政策在11、12月明显转向稳健，企业中长期信贷负增长；（2）微观主体的自主投资意愿仍较低。非国有企业投资和第二产业投资增速降至25.36%和20.2%的年内低位，房地产投资为16.2%，略有降低，虽高于前期低位，但自有资金同比下降0.5%，自主投资意愿仍较低。考量政策意愿和去产能化背景下，投资难以超预期增长。
　　11和12月的出口交货值增速高达12.2%和11%体现了出口好转，也不排除年末稳出口政策的推动。在三季度投资、消费、出口三大需求共同回升作用下，工业增速持续回升，12月当月增10.3%，趋势性回升。鉴于全球经济有可能从筑底到见底复苏的转变，以及消费持续好转，库存调整可能从去库存到补库存的转变，尤其是下游产业已经兑现。