“CPI-PPI”剪刀差相对平衡 企业利润稳定增长 |
| 来源： |
西部证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月09日 15:22 |
作者： |
刘彦召;宋振平 |
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报告要点：
经济增长制约PPI和CPI的相关性，下半年相关性加强。经济增长状况影响PPI向CPI传导的效果，经济增长状况可以近似用PMI来表现。在PMI下行期间，PPI和CPI表现出明显的独立性，在PMI表现较好时，PPI和CPI相关性明显加强。在次贷危机期间，PPI环比先是持续上涨，但同期CPI环比表现出负增长。在次贷危机过后的经济复苏期，PPI和CPI均表现出环比正增长的态势。对这个现象的解释也可以从PPI受国际价格影响较大，而CPI更多受到国内因素的影响。但有一点是确定的，国内经济增长状况对PPI的影响似乎更大于国际因素的影响，同时国内经济增长状况同样影响PPI向CPI传导效果。下半年二者的相关性加强，剪刀差趋于平稳。
PPI全年或前升后降，下半年趋于平稳。国际因素方面，当前中东及北非的政治危机瞬间推高了国际原油价格，而这种事件性推动并不带有明显的可持续性，预计未来随着政治危机的缓和，国际资源品价格必将出现回落。而美国政府近期的表态也暗示了这种原油价格的飞速上涨似乎不可持续。当前以美国为首的经济体持续复苏的态势是经济增长最大的基本面。而美国当前持续改善的失业率数据和价格数据似乎也预示着美国未来收紧货币政策的时间点越来越近。2月份失业率降至8.9%，自2009年4月份以来首次低于9%。未来政治危机的缓和或者美国政府的干预以及货币政策的转向都会造成大宗商品价格回落，而这些对我国PPI的影响将是短期推高我国PPI价格上行，但上行空间并不是很大。但随着未来大宗商品价格回落，我国PPI也将出现一定的回落。国内因素来看，预计下半年PMI将会出现明显的回升，届时国内因素对PPI会有一个向上的推动力。另外，我国PPI翘尾因素在今年全年几乎是一路回落，这也对未来我国PPI上行空间构成约束，同样下半年在我国经济回升期，PPI上行空间也不会太大。综合国际国内因素来考虑，我国PPI全年走势基本上可以表述为短期维持上行态势，但空间不大，中期内将会出现回落，随着下半年经济回升，PPI也将趋于平稳。
“CPI-PPI”剪刀差预示着全年企业利润平稳增长。当前国际因素推高的PPI，造成CPI-PPI剪刀差短期并不利于公司业绩的增长。基于我们对PPI和CPI全年走势的分析，我们认为，在我国PMI下行时期，短期PPI和CPI出现了一定的背离，造成CPI-PPI剪刀差扩大，这并不利于公司业绩的增长空间，预计这一负面影响将会在公司一季度业绩得到体现。基于对CPI全年前高后低的预计，上半年持续高位，下半年略有回落，PPI短期将持续上行，但上行空间有限，未来回落由于受到国内经济增长的推动，回落幅度也不大，整体来看，CPI-PPI剪刀差全年整体以基本平稳为主。全年企业利润将平稳增长。
（具体内容请见附件）
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