| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月02日 14:35 |
作者： |
彭文生;张智威;孙淼玲 |
| |
评论：
春节因素是2月PMI回落主因，经济稳健扩张态势不改：2月PMI环比回落0.7个百分点至52.2%（1月52.9%,图表1），高于市场预期的52.1%，自去年12月以来持续第3个月回落，但总指数水平连续第24个月处于50%临界点以上，显示经济基本面依然向好，复苏势头稳固。春节假期是2月份PMI回落的主要原因，但是今年PMI下降幅度低于往年（过去春节在2月的年份，当月PMI比1月平均回落1.4个百分点），显示内需依然比较强劲。另一季节性调整较好的指标HSBC PMI在2月份也下降了2.8个百分点至51.7%（低于市场预期的52.5%），与官方PMI显示的情形基本一致。
分项指数显示内需强劲：食品加工、烟草制品、木材加工、造纸印刷及文教体育用品行业的PMI指数2月份均低于50%，较1月份有明显下降，可能由于这些属于消费类行业，春节前订单最为集中（以满足春节消费需求），相关生产活动旺盛，而假期到来后订单均已出货反而生产不旺。而受假期影响较小的资本品行业，如钢铁、有色、普通设备制造等行业的PMI指数仍处于上升中（图表2、3）。强劲内需在生产指数和库存指数上都有所反映。生产指数由于春节因素2月下降了1.5%，降幅小于过去春节在2月的年份（平均下降3.2%）。产成品库存总指数2月份下降1.5个百分点至46.4%，特别是食品饮料、烟草、服装鞋帽、电子及通信设备的产成品库存处于极低水平（图表4），而过去可比年份降幅为-0.5%。
出口订单指数略有上升，受美国经济向好带动：2月份出口订单指数从1月份的50.7%上升0.2个百分点至50.9%，呈温和扩张态势，与以往的季节性表现相反（过去春节在2月的年份，当月出口订单指数比1月平均下滑0.3个百分点）（图表5），可能主要受美国经济向好的影响。分行业来看，烟草、医药、钢铁、有色等行业的出口订单指数较1月大幅上扬，达到60%以上（专用设备制造较1月略有回落，但保持在60%以上）（图表6）。
原材料成本上升压力持续：2月份购进价格指数上升0.8个百分点至70.1%，20个行业全部处于50%分界线以上，涨幅居前的主要是原材料与能源、中间品以及生产用制成品类的生产行业（如纺织、石油、化纤、金属制品等），相比之下，生活消费品类的生产行业（如食品饮料、烟草、服装等）涨幅较1月份缩小（图表7）。
我们维持全年CPI通胀4.5%，前高后低的判断。1季度最高（4.9%），2季度略有下降（4.8%），3、4季度明显回落（4.5%、3.5%）。全年高点出现在3月份（5.1%）。下半年翘尾因素减弱趋势将主导CPI同比通胀呈现出持续回落态势（图表8），年底在3.1%左右。上述基准情景预测的主要风险是旱灾和中东局势紧张推动油价攀升。由于近期通胀率仍将处于相对较高位置，上半年基准利率再上调1次是大概率事件。时间点来讲，不能排除3月份，但更可能在第2季度，未来两个月的CPI走势以及货币信贷增速能否被持续控制住，是关键所在。我们认为加息幅度将是25个基点，因为：1）政府会继续严格控制货币和信贷增长，数量型政策已经有助于控制通胀；2）本轮调控和2004/05、2007/08的一个差别是总体融资成本的上升大于基准利率提高的幅度，下次加息也会出现类似情况，因此尽管加息幅度有限，对总体融资成本影响不可低估。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
