| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:26 |
作者： |
谢爱红 |
| |
流动性继续回收 准备金率仍会持续上调
事件：
央行2月28日晚公布：中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：
1、进一步回收流动性，平抑物价上行压力2011年以来，在不到两个月的时间内，央行连续两次上调存款准备金率各50个基点，每次冻结资金约3600亿元，累计冻结资金超过7000亿元。从调控目标来看，主要通过法定准备金率的连续上调，抑制一季度银行信贷投放冲动。其次，通过流动性回收,进一步平抑物价上行的压力。
2、存款准备金率总水平超过20%，信贷投放长期将受到抑制本次上调存款准备金率，距离上次（2011年1月14日）宣布上调存款准备金率时隔1月，而在最近的3个多月内，存款准备金率上调了5次，上调幅度累计为2.5%，调整频率之高为历史罕见。
存款准备金率自2010年初至今已经连续上调了8次，累计幅度为4%。加上2010年10月15日开始上调的6家银行--工、农、中、建和招商、民生银行，50个bps的差别存款准备金率（先定为3个月，后来延期为6个月），那么上述6家银行，准备金率的年内调升幅度已至4.5%。目前工、农、中、建、交五大行法定存款准本金率已经调升至19.5%，如果包含差别存款准本金率，那么存款准备金率已经高达20%。不过2010年10月15日开始上调的6家银行的差别准备金率，将于3月15日到期。
3、数量调控要频于价格工具，存款准备金率仍将进一步上调考虑到人民币的外围升值压力，以及国内面临转型下的企业负债成本，年内动用数量工具回收流动性仍要优于加息手段，年内调升准备金的次数将频于调升利率次数。我们初步预测，2011年内将上调存款准备金率4-6次，加息3-4次。事实上，2011年上半年欧美等发达经济体，仍持续推进量化宽松的货币政策，人民币不宜过快调升利率，否则将加大升值压力，以及增加热钱涌入压力。在流动性回收工具的选择上，政策应该更加倾向于动用数量手段，而非价格手段。因此，我们判断央行2011年上半年仍将以调升法定准备金回收流动性为主（准备金上调3-4次)，加息最多2次。下半伴随着欧美经济体进入加息通道，中国央行的利率调升面临的汇率压力将变小。总体，2011年的货币政策将趋于完全正常化，利率水平（一年定期存款利率）有望调升至基本覆盖CPI（CPI估计在4%-5%）。
4、资金供应减少有利于息差扩大，银行盈利增速将保持稳定在加息和调控准备金的背景下，银行的息差水平有望进一步提升，盈利仍将保持稳定增长。事实上，当前实体经济对于资金的需求仍较旺盛，而银行信贷投放节奏却在放缓，投放量已经受到抑制，信贷资金价格有望进一步上行，有利于银行业息差水平的扩大。根据调研，我们发现2010年底至2011年初，绝大多数银行已经取消了房贷优惠举措，并且贷款价格有不同程度的上浮。根据调研和预测，我们估计2011年上市银行的息差水平仍将上浮5-15个bps，其中息差弹性较大的城商行息差水平上升较快，大型银行息差水平将稳中略升。息差水平的回升，以及信贷存量基数较大，2011年上市银行的盈利增速仍将保持稳定，我们预计为20%-25%。盈利的稳定增长，也将有助于推动整个银行板块估值中枢的上移。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
