宏观经济月报：通胀"虚减实增" 货币"量价"需紧缩 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 15:38 |
作者： |
邢微微 |
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主要观点：
尽管短期CPI出现回落，但通胀压力趋升。一是，去年社会融资需求旺盛，高于09年“反危机”时水平，货币压力上升除了体现在贷款上，表外业务也急剧增长。二是，北非及中东局势动荡造成原油价格暴涨，国内PPI存在上行风险。三是，短期内，权数调整对CPI影响较小，但若居住价格出现快速上涨，CPI将面临上调风险
考虑1月份新涨价因素低于预期，我们下调一季度CPI至4.9%，其中，2、3月份CPI在4.4%与5.1%。由于通胀压力趋升，年中前CPI仍将上扬，二季度5.3%
物价预期指数创新高与储蓄存款活期化率攀升都表明通胀压力趋升，而且1月份CPI季调环比趋势项上行至0.61%，这预示年中前CPI仍将攀升
信贷控制情况，是决定下半年CPI走势的根本因素。我们认为，上半年信贷回落是大概率事件，预计三、四季度CPI4.3%与3.4%
农产品批发价格与CPI-食品走势同步，但振幅高于食品。2月份，农产品批发价格环比涨2.7%，比上月缩减3.5个百分点。而且食用农产品中蔬菜跌幅收窄。预计当月CPI-食品环比涨1.5%；CPI-非食品环比涨0.3%，CPI同比将在4.4%
社会融资需求三点认识：一是，去年社会融资需求旺盛，这更好解释了去年四季度经济强劲与通胀反弹。二是，社会融资量作为货币政策中介目标的执行性不强，央行再提这一概念的主要原因是减少因持续紧缩信贷所造成的外界压力。三是，央行除通过差别准备金率动态调整来控制信贷外，提高利率以降低银行表外业务增长
一、二季度货币“量价齐管”偏紧。一是，信贷将继续收紧，差别准备金率政策具有针对性、有效性等特征。二是，两会后央行或再加息一次，存贷款利率各上调25个基点。三是，3月份公开市场到期量巨大，预计会上调法定准备金率50-100个基点
风险提示：
央行加息时机延后、年初未有效控制信贷下或中东局势恶化造成CPI大幅上涨
（具体内容请见附件）
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