| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 14:11 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
2011年2月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布中国制造业采购经理指数（PMI）为52.2%，比上月回落0.7个百分点。汇丰银行PMI为51.7，较上月大幅度下降3.8个百分点。从各分项指数来看，整体仍延续回落态势，但降幅明显缩小。同上月相比，新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数略有上升，升幅在1个百分点以内；其余各指数回落，其中生产指数、产成品库存指数、原材料库存指数、采购量指数回落幅度较大，超过1个点，尤其以采购量指数、原材料库存指数回落最为明显，回落幅度超过2个点。
分析与预测：
月份PMI运行特征：本月PMI指数连续三个月回落，基本符合我们的预期判断，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，而本月该指数大幅度回落，显示制造业回落趋势确定。2月份美国、欧元区、日本、澳大利亚等发达国家PMI指数继续上升，部分已经达到历史新高，出现外热内冷的局面，外热表明全球制造业复苏确定，各发达国家有望继续延续复苏进程，而内冷则是调控和通胀压力下的体现，但外需维持较好状况有利出口保持高位。
月份PMI分项分析：本月生产指数继续大幅度回落，生产增速进一步放缓配送时间仍维持在50%以下，显示经济活跃度继续下降，我们预计本月工业增加值增速或维持13.4%左右。本月产成品库存和原材料库存双双回落，2月份去库存明显，呈现需求回升供给下降的局面。在外需持续回暖引领下，新出口订单指数连续上升，由于春节因素，出口额或环比大幅度下降，但同比增速或维持在30%左右水平，进口指数连续上升，显示在投资增速保持高位的情况下，进口额下降幅度不大，我们预计进口增速为37%。本月购进价格指数继续上升，接近2010年4月份新高，国际大宗商品价格在美元走软、地缘政治和需求旺盛的推动下创历史新高，输入型通胀压力或继续推高PPI的新涨价因素，我们预计2月份PPI为6.8%，CPI在新涨价因素和翘尾因素回落下为4.6%。
从业人员指数略有回落，目前各地区用工荒和劳动力价格上涨是造成就业压力的主要因素。
我们的预测与判断：整体来看，PMI指数连续三个月回落，特别是汇丰PMI指数大幅度回调，双双创六个月以来新低，尽管前者跌幅有所缩小，但依然显示制造业景气度持续下滑，由于购进价格指数上升较快，输入型通胀压力或导致工业企业利润缩减，制造业企业盈利增速或有所回落，作为领先指数，PMI的连续回落，或减缓政策继续收紧的预期。由于发达国家PMI指数继续回升，经济复苏趋势确定，刺激经济政策或开始逐步退出。
（具体内容请见附件）
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