| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月05日 14:10 |
作者： |
王宇琼 |
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方正市场策略类模板事件：美国联储11月3日宣布重启量化宽松政策
1）为促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀随着时间的进展达到符合目标的水准，委员会决定增持证券仓位。将维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策，并在此基础上在2011年第二季前进一步购买6,000亿美元的较长期美国国债，每月购买量约为750亿美元。
2）将维持联邦基金基准利率在0-0.25%的区间不变;并继续预计在较低的资源使用率、通胀趋势受限同时通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基金基准利率将在较长时间内维持于超低水准。
3）委员会将例行检视证券购买的进度和资产购买计划的整体规模，并在需要时按照新的信息做出调整，从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。
点评：
1）量化宽松是美国必然的选择：首先美国并无通胀之虞：9月美国季调后CPI当月同比与环比分别为1.10%、0.10%，预计2011年前通胀明显低于2%；第二量化宽松利于家庭修复资产负债表，极低的利率可支撑资产估值，包括使房价变得更可承受，并减少需支付的利息，加快去杠杆化的历程益于消费的恢复；第三量化宽松支持美国经济结构调整。此次方案直接购买美国国债，将使美国政府以更低的成本为其赤字融资，从而利于预算政策的执行，启动“新经济”计划。
2）此次QE在市场预估规模中值，未来QE有可能长期化。自6月QEII释放信号以来我们观察到a、美元贬值预期加强，同时美元短期走低；b、短期加速热钱流出美国，流入新兴经济体；c、美国债券收益率持续走低，美国债券者信心增强；很明显宽松预期已经充分为市场领会，美联储印钞机油门不必过大，一个并非激进的计划符合预期。
3）QE长期化与常态化意味着中国已深陷货币战争的重围：突围路上中国从紧到远将面临通胀，升值，资产泡沫，经济增速下滑，人民币国际化落空，收入分配极端化加剧等难。其中最关键的是资产泡沫。
4）以史为鉴升值预期和量化宽松是泡沫的温床，中国政策收紧可能引发流动性拐点。日本资产泡沫产生的重要条件在于：1 .日元快速升值引发内部资金泡沫：1985广场协议出台的几个月内，日元大幅升值（其对美元的汇率由250日元兑1美元上升到149日元兑1美元），日本的出口企业为弥补日元兑出口价格的影响，纷纷转移资金向金融投机；2.日本政府内部持续量化宽松：1985年日本央行将利率由5%降至2.5%，并维持低利率27个月，鼓励资金进入不动产和股市。
5）市场策略
流动性：“外看美元，内看通胀，紧跟货币政策”暂未现拐点，市场向好格局不改。美元前期下跌已充分反映宽松预期，现处于震荡筑底，跌幅趋缓；货币政策持续收紧，仍需观察政策收紧的力度和节奏，短期未现拐点。
建立在泡沫上的周期股难以持续，周期股将出现分化：推荐催化剂向好和估值修复的煤炭，有色的铜锡锌，化工（农药化肥）和券商板块，借风格转换之际换仓至升级产业、消费品和战略新兴产业
（具体内容请见附件）
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